生益电子(688183):24年前三季度营收利润双增,"AI+"带动盈利持续上扬-三季点评

公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营收利润双增,公司在通信、服务器、汽车行业均有积极进展,公司业绩有望随行业发展而提升,维持买入评级。

   支撑评级的要点24年前三季度实现营收利润双增。公司24年前三季实现营收31.79亿元,同比+32.97％,实现归母净利润1.87亿元,同比扭亏,实现扣非归母净利润1.78亿元,同比扭亏。盈利能力来看,公司24年前三季度实现毛利率21.68％,同比+5.46pcts,实现归母净利率5.87％,同比+6.60pcts,实现扣非归母净利率5.59％,同比+6.73pcts。单季度来看,公司24Q3实现营收12.06亿元,同比+49.27％/环比+10.81％,实现归母净利润0.90亿元,同比+432.26％/环比+29.86％,实现扣非归母净利润0.87亿元,同比+389.16％/环比+31.32％。公司24Q3实现毛利率24.93％,同比+10.77pcts/环比+4.58pcts,归母净利率7.50％,同比+10.87pcts,扣非归母净利率7.22％,同比+10.94pcts。

   PCB市场稳步发展,AI/HPC是重要驱动力。根据Prismark预估,AI/HPC服务器PCB于2023至2028年出货金额复合成长率为32.5％,其中,18+层板PCB成长率为13.6％。1)交换机:公司积极应对行业产品升级需求,早期投入研发的800G高速交换机相关产品已经陆续取得批量订单。公司在努力提升市占率的同时,积极配合客户进行下一代产品的开发;2)服务器:2024年前三季度,公司多个客户的AI产品项目已经成功实现批量,未来新一代的产品项目在持续合作开发中,公司服务器产品营收规模同比实现较大增长,服务器产品占比42.45％,同比提升20.87个百分点。

   把握高增长下游,深耕有线通信、服务器、汽车、低轨卫星四大赛道。除上述有线通信及服务器产品,1)汽车:2024年前三季度,公司持续加强与全球汽车电子和电动汽车行业领导者的合作,在自动驾驶、智能座舱、动力能源等关键技术板块开发相关产品;2)低轨卫星:公司目前正在积极研发相关工艺技术,配合多家客户进行相关产品的开发,通过与客户的紧密合作不断优化和升级产品。

   估值考虑公司在有线通信、服务器、汽车、低轨卫星等领域公司均有较好进展,AI服务器项目陆续落地量产,业绩有望稳步提高,我们上调公司盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现收入44.14/58.66/70.31亿元,实现归母净利润分别为2.71/5.75/7.58亿元,对应2024-2026年PE分别为106.4/50.2/38.1倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险宏观经济波动风险、AI需求不及预期、行业景气不及预期、研发水平不及预期。