小熊电器(002959):销售情况环比改善,经营利润有所承压-季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入31.39亿元,同比-5.4％,归母净利润1.8亿元,同比-42.91％;其中2024Q3实现营业收入10.08亿元,同比+3.17％,归母净利润0.19亿元,同比-75.6％。公司收入增速环比有所改善。根据奥维数据显示,24Q3公司核心品类养生壶增速表现较好,线上销额同比+19％,环比加速;电炖锅品类销售仍有承压,销额同比-7％,环比降幅略有扩大。

   Q4随着内销大促叠加部分厨房小家电品类以旧换新国补的落地,我们预计公司收入增速有望环比继续向好。2024年前三季度公司毛利率为35.62％,同比-3pct,净利率为5.95％,同比-3.56pct;其中2024Q3毛利率为33.34％,同比-7.49pct,净利率为2.57％,同比-5.5pct。

   利润端延续24H1的趋势,在内需低迷和行业竞争激烈的环境下,毛利率同环比皆有所下降。公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.21％、5.4％、4.83％、0.52％,同比-0.74、+0.77、+1.64、+0.36pct;其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为20.37％、6.4％、5.83％、1.14％,同比-2.66、+0.75、+2.03、+0.52pct。公司24Q3研发费用投入增加、利息收入减少使研发费用率和财务费用率同比提升。公司在7月完成了罗曼智能61.78％股权收购,Q3少数股东损益增加,主要由于并购罗曼智能所致。公司所得税费用同比显著下降,主要由于递延所得税资产增加所致。

   投资建议:品类方面,公司新兴品类增速较好;渠道端,公司努力拓展海外市场。利润方面,公司通过降本增效提高经营质量。根据公司三季报的情况,我们适当下调了毛利率,预计24-26年归母净利润分别为3.0/3.4/4.0亿元(前值3.8/4.2/4.6亿元),对应PE分别为23.6x/21.1x/17.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;替代产品风险;汇率风险;新品销售和推出不及预期等。