东方雨虹(002271):业绩承压,经营质量有所改善-2024年三季报点评报告

事件:2024年10月30日,东方雨虹发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入216.99亿元,同比下滑14.44％;实现归属上市公司股东的净利润12.77亿元,同比下滑45.73％。

   观点:业绩承压,经营质量有所改善。2024年前三季度,公司业绩承压,前三季度公司实现营业收入216.99亿元,同比下滑14.44％;实现归母净利12.77亿元,同比下滑45.73％。从三季度单季来看,2024年三季度公司实现营业收入64.80亿元,同比下滑23.84％,环比下滑19.69％;实现归母净利3.34亿元,同比下滑67.23％,环比下滑43.91％。从经营性现金流来看,公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.92亿元,较上年同期增加89.66％,主要原因是本期加强经营回款,同比收现比提升,显示公司经营质量有所改善。

   渠道变革+全球布局,寻求新的业绩增长点。2024年上半年,公司深化渠道发展战略,积极实施渠道变革,培育渠道发展,报告期内公司实现工程渠道及零售渠道收入共计121.38亿元,占营业收入比例为79.76％,同比增长8.44％,渠道销售目前已成为公司主要的销售模式。此外,公司全力推进海外布局,发展海外市场,推进国际科研、设立海外公司、海外仓储、海外投资并购、海外建厂、海外人才培养、海外渠道拓展等国际化战略布局,实现海外工程、贸易、零售等多元化商业模式经营,为公司未来的可持续发展提供第三增长曲线,助力公司打造成为全球建筑建材系统服务商。

   盈利预测及投资评级:受制于行业需求下滑竞争加剧,公司前三季度业绩承压,据此我们下调公司2024-2026年营业收入预测为290.62亿元、308.56亿元、343.69亿元(前值为298.52亿元、315.79亿元、351.64亿元),归母净利润预测为15.66亿元、21.37亿元、26.45亿元(前值为19.77亿元、24.41亿元、28.44亿元),当前股价对应PE分别为21.7、15.9、12.9倍。参考2024年可比公司平均估值45.4倍PE,考虑到公司积极进行渠道变革,经营质量有所改善,同时公司进行全球布局,寻求新的业绩增长点,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨超预期;行业竞争加剧;市场需求恢复不及预期;宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据;房地产宽松政策不及预期。