中联重科(000157):报表质量显著优化,看好后续国内市场业绩弹性-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,24前三季度:营收343.8亿元,同比-3.18％;归母净利润31.4亿元,同比+9.95％,扣非净利润21.9亿元,同比-7.25％;单Q3实现营收98.5亿元,同比-13.89％,环比-22.82％;归母净利润8.51亿元,同比+4.42％,环比-37.99％。

   报表质量显著优化,重视市值管理。24年至今公司存货、应收账款压降明显,应收类敞口合计较一季度末减少39.85亿;存货较一季度末减少19亿;前三季度公司销售回款率111.11％,同比提升10.73pct,经营性现金流量净额同比增加5.74％,其中单三季度同比大幅增加81.57％,明显远高于单Q3营收和归母净利润增速。

   产品结构持续优化,海外市场布局深化。前三季度,公司毛利率28.37％,同比+0.62pcts;净利率10.16％,同比+1.54pcts,盈利能力继续提升主要源于海外营收占比的继续上行+产品结构持续优化。前三季度公司境外收入176.44亿元,同比增长35.42％,境外收入占比提升至51.31％,较2023年前三季度大幅提升14.62pct。

   新兴产品加速成长,24H1公司土方机械、高空机械产品营收分别同比+19.89％、+16.12％,传统产品起重机械、混凝土机械板块地位稳固,现阶段内需受非挖筑底拖累较大,展望后续,九月底至今国内财政化债加码,国内地产基建筑底向上时点有望提前。新板块土方机械、高空机械增长动能充足;土方机械、高机、农机三大新兴板块成长迅速,阶段内业绩确定性同样较高。另外,公司海外本地化发展战略坚定推进,潜力市场增速稳健。后续公司新兴产品有望随海外市场竞争力的提升加速释放弹性。

   投资建议:预计公司2024-2026年分别实现归母净利润39、50、59亿元,对应pe分别为15/12/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。