欣旺达(300207):消费电池景气上行,自供电芯加速放量-2024年三季报点评

事件:公司公告2024年第三季度业绩。2024Q1-Q3公司实现营收382.79亿元,同比+11.54％,归母净利润12.12亿元,同比+50.84％,扣非归母净利润11.63亿元,同比+90.78％。

   2024Q3公司实现营收143.60亿元,同比+18.85％,归母净利润3.88亿元,同比+6.35％,扣非归母净利润3.52亿元,同比+46.87％。

   点评:全球锂离子电池龙头,营收业绩稳健增长。公司是全球锂离子电池领军企业,电芯及模组产品广泛应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备、动力工具、电动汽车、电动两轮车、储能系统等领域,2024Q3公司营收继续稳健增长至143.60亿元,同比+18.85％,环比+10.95％;实现毛利率15.07％,同比+0.71pct,环比-1.58pct。费用端,2024Q3四项费用率合计14.09％,同比+0.41pct,环比+1.88pct,其中财务费用率1.61％,同比+0.18pct,环比+1.26pct,主要系汇率变动导致汇兑损失。利润端,2024Q3公司实现归母净利率2.70％,同比-0.32pct,环比-1.20pct;归母净利润3.88亿元,同比+6.35％,环比-23.13％。2024Q3资本开支13.46亿元,同比+33.37％,环比+1.88％。

   AI趋势带动消费电池景气上行,"PACK+电芯"逐步提升盈利能力。AI技术的日益普及,叠加消费电子的持续复苏,使得手机、电脑等设备对电池性能的要求愈发严格,未来消费电池可能会:1)随着容量变大而体积增加;2)能量密度增加(如使用硅碳负极等);3)结构形式变化(如钢壳电池等),这些改变有望带动智能硬件更新换代和电池单机价值量提升。公司在消费电池领域已有多年积累,积极推进"PACK+电芯"模式,2024Q1-Q3消费电芯自供率已超35％,随着电芯在客户中应用量产,消费电池业务毛利率逐步提升。

   采用"聚焦+差异化"打法,持续开拓国内外市场。动力电池方面:1)"聚焦+差异化"策略满足客户多元化需求:聚焦方形铝壳电池,布局动力大圆柱电池,覆盖BEV、PHEV/EREV动力和储能两大应用市场,持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池等先进产品;2)积极开拓国内外市场:主要客户为海内外头部车企以及造车新势力,还获得沃尔沃、德国大众等新客户定点。未来定点项目逐步放量,叠加稼动率、良率提升,有望带动公司业绩规模进一步增长。

   盈利预测与投资评级:预计公司2024-2026年实现营业收入531.48/598.07/665.35亿元,归母净利润17.10/21.48/25.09亿元,对应PE为24.63/19.61/16.79倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧