福瑞达(600223):转型调整,期待结构优化后高质量成长-事件点评

事件:公司披露2024Q3业绩:24Q1-3:收入28.03亿元/-17.5％,归母净利1.71亿元/-28％,扣非归母净利1.51亿元/+40％。

   24Q3:收入8.77亿元/-4.8％,归母净利0.44亿元/-7.8％,扣非归母净利0.39亿元/-12.2％。

   化妆品收入Q3有所下滑,新品牌珂谧、即沐表现亮眼24Q1-3化妆品业务收入17.08亿元/+3.3％,24Q3化妆品业务收入5.22亿元/-4.9％,当前核心品牌处于产品调整期叠加行业淡季导致有所下滑,其中①瑷尔博士24Q1-3收入9.09亿元/+1.8％,前三季度闪充水乳升级销售同比增长12％,益生菌面膜销售同比增长5％;②颐莲24Q1-3收入6.58亿元/+7.57％,其中2.0喷雾销售同比增长21％,嘭润霜销售同比增长54％;软膜品线上新颈膜新品,拉升该品线增量,软膜销售同比增长22％;③其他品牌24Q1-3收入1.41亿/-5％,24Q3收入0.47亿/+42％,珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴24Q3抖音销售额超千万,即沐品牌抖音平台已上新控油蓬松洗发水24Q3销售额超300万。

   24Q3药品收入1.3亿/+19％,通过调整销售价格,管控销售渠道,单季度药品销售止跌回稳。

   24Q3原料及添加剂收入0.77亿/-6％,报告期内完成透明质酸二糖、5D透明质酸钠产品、百颜露产品的开发并上市销售。

   化妆品业务毛利率提升显著24Q3毛利率51.81％/-3.1pct主系业务结构变动,其中化妆品业务毛利率64.5％/+4.4pct。

   24Q3销售、管理、研发费率各为36.7％(-3.3pct)、4.59％(-0.7pct)、4.35％(+0.5pct)。

   24Q3归母净利率5.01％,同比-0.2pct维持稳定,环比-1.6pct有所下降,预计受业务结构及产品结构影响有所波动。

   投资建议:当前福瑞达处于业务全面升级调整期,关注公司产品矩阵升级迭代放量拐点;同时福瑞达仍为集团最核心优质的资产之一,前期管理层的调整也体现了集团对福瑞达的重视程度,未来预计有望得到集团资源层面更大力度支持,预测2024-2026年归母净利2.6/3.2/3.9亿,对应PE27/22/18x,给予"推荐"评级,关注转型调整结束后的收入盈利恢复弹性。

   风险提示:化妆品领域行业竞争加剧的风险;药品业务受政策影响的风险;引用第三方数据可信度风险;依据数据信息滞后风险。