潮宏基(002345):24Q3金价高位波动下表现优于行业,潮宏基品牌开设海外首店-三季点评

事件:公司披露24年三季度业绩。24Q3实现收入14.3亿元/同比-4％;实现归母净利润0.9亿元/同比-17％;实现扣非归母净利润0.9亿元/同比-18％。

   Q3金价高位波动终端疲软,公司表现优于行业:24Q3金价高位波动及整体消费偏弱背景下,黄金珠宝行业终端承压,经销商补货情绪持续下降。根据中国黄金协会数据,24Q3中国黄金消费量同比-22.2％,其中黄金首饰、金条及金币消费量分别同比-29.3％、-9.2％,黄金首饰降幅收窄、投资黄金边际走弱。24Q3公司收入同比-4％,明显优于行业,我们认为主因公司产品端款式更为年轻化、一口价产品表现优异,以及串珠、IP系列认可度高。

   珠宝门店保持扩张态势,CHJ品牌开设海外首店:24Q3末珠宝门店数达1491家,环比上季度净增40家,表现优于行业加盟商开店意愿较强;皮具门店净减少28家至272家。此外,8月潮宏基品牌在马来西亚吉隆坡IOICitymall开设品牌首家海外门店,推进品牌在全球的战略布局,提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。

   产品＆渠道结构变动致毛利率下滑拖累净利率,但边际已有所改善:毛利率:24Q3毛利率24.2％/同比-2.3pct,主因毛利率较低的加盟代理、传统黄金占比上升所致,但环比已提升0.9pct。

   费用率:24Q3公司期间费用率15.9％/-0.7pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为12.3％/-0.3pct、2.2％/-0.2pct、1.0％/持平、0.4％/-0.1pct,费用金额整体保持平稳,销售费用因直营占比下降持续缩减。

   净利率:24Q3公司实现归母净利率6.0％/-0.9pct,主因毛利率下滑拖累,但环比持平。

   盈利预测与投资建议:7、8月金价高位波动,9月降息预期下金价开启新一轮上涨态势,沪金由9月初的570元/克升至590元/克,此外宏观消费表现较弱致使金饰端表现持续承压,金条及金币表现边际回落。但公司通过强产品力,以及一口价产品表现优,表现显著优于行业,加盟商具备开店动力。中长期来看,潮宏基品牌精准捕捉年轻消费者喜好;产品以非遗花丝艺术、IP联名等建立差异化认知,开店空间与弹性大,我们认为公司未来增速有望明显优于行业。我们预计公司24-25年净利润3.8、4.6亿元,当前股价对应24P/E为12x,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费需求不及预期;渠道扩张不及预期;金价波动风险