康农种业(837403):业绩符合预期,区域扩张致费用率提升-点评报告
银河证券 2024-10-31发布
事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入5188.31万元,.
同比减少4.85%;实现归母净利润954.07万元,同比增长20.04%;实现扣
非归母净利润-220.06万元,同比由盈转亏;实现EPS0.14元,同比减少
30.36%。
公司前三季度营收略降,在行业较弱背景下表现尚可:2024Q3单季,公司
实现营业收入474.41万元,同比减少34.98%;实现归母净利润179.80万元,
同比增长166.79%。整体来看,公司Q3营收同比、环比较上半年继续下降,
但因Q3是公司营收较少的季度,综合前三季整体数据,在行业较淡时公司营
收表现尚可。
公司加大研发投入力度,大力开拓市场导致费用率有较大提升:前三季度,
公司销售费用率20.33%,管理费用率18.63%,研发费用率16.55%,均较过
往几年有较大提升。其中,销售费用大增主要是黄淮海等区域差旅、推广等费
用增长导致;管理费用的增长与上市密切相关;研发费用大增则因为公司加大
研发力度所致。公司在西北、华北等地区的销售收入都取得了快速增长,开拓
市场的战略取得了--定的效果。
政策鼓励,公司作为科技创新能力较强的企业有望扩大市场份额:我国种
子市值市场规模仅次于美国居全球第二,其中玉米占比近25%。我国玉米品
种繁多,但优良品种稀缺,种企创新动力不足,仅有极少数玉米品种在多地获
得推广应用。2024年6月1日,《粮食安全保障法》正式施行,其对涉及粮
食安全的各个环节作出系统规定,推动建立科学完善的粮食安全保障制度体
系,为提高防范和抵御粮食安全风险能力、全方位夯实国家粮食安全根基提供
有力法治保障。相关的法律法规和政策为种植相关行业健康发展营造了优良的
环境,有助于推动"育繁推--体化"产业体系内的种子企业高速发展,并对科
研成果提供有力保障。公司作为具有深厚的技术储备和强大的科技创新能力的
玉米育种龙头企业,有望实现市场份额的进一步提升。
投资建议:公司开拓市场造成了费用率的提升,我们略下调公司的盈利预测,
预计公司2024-2026年营收分别为3.58亿元、4.22亿元、4.80亿元,同比分
别增长24.35%、17.70%、13.80%,归母净利润分别为0.59亿元、0.66亿元、
0.72亿元,同比增长11.09%、11.77%、8.47%,EPS分别为0.83元、0.93
元、1.01元,对应当前股价的PE分别为16.17倍、14.47倍、13.34倍。我
们认为公司中长期成长空间良好,当前PE处于合理水平,维持"推荐"的投
资评级。
风险提示:自然灾害及病虫害风险、产业政策变动风险、市场竞争加剧的风
险。