浙商证券(601878):业绩稳健,投行下滑拖累表现-2024年三季报点评

本报告导读:盈利表现专业绩快报一致,公司持续向中大型券商转型,收购国都证券部分股权将开启新篇章,值得期待。

   投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至14.49元,对应2024年2.0xPB。

   公司2024年前三季度营收/归母净利润119.0/12.6亿元,同比-5.8％/-4.9％,其中Q3单季归母净利润4.8亿元,同比+14.7％/环比+42.6％,专业绩快报一致;加权平均ROE同比-0.42pct至4.59％。公司收购国都证券部分股权事项落地加速,并购为长期发展蓄势,期待兼并成效。考虑9/24以来市场有力提振,略上调24-26年盈利预测EPS至0.49/0.52/0.56元(前值为0.48/0.51/0.55元),上调目标价至14.49元,对应2024年2.0xPB,维持"增持"评级。

   投行业务下滑拖累表现,单季投资改善支撑业绩。1)从调整后营收(营业收入-其他业务成本)下滑因素拆分看,投行收入同比下滑34％是主要原因,贡献了业绩下滑的56％。而投行业务下滑主因收紧股权融资节奏的政策影响,前三季度公司股权投行承销规模6.54亿元(按发行日统计),较去年同期下滑93％;2)投资收入改善是业绩稳健的重要支撑,前三季度公司投资收入实现10.4亿元,同比+15.0％,其中Q3单季4.6亿元,环比+289％/同比实现扭亏,预计主因股债市场改善下投资收益率提振。

   收购国都证券部分股权事项加速推进,开启远景目标新篇章。公司明确以"十四五"规划和2030远景目标为依托,力争在"十四五"期末实现"全面进入前20,奋力冲刺前15"的目标,向中大型券商加速转型。2024年以来,公司通过多轮受让,拟取得国都证券合计34.3％股权。7月16日,公司变更为国都证券主要股东的申请已获证监会受理。若未来进行整合,预计协同亮点在于区域互补和中欧基金股权,更重要的是实现综合实力跃升,为长期发展蓄势。

   催化剂:收购国都证券部分股权事项推进风险提示:权益市场大幅波动;并购整合进展不及预期。