万润股份(002643):沸石、医药产品需求承压,看好长期成长性-2024年三季报点评

本报告导读:24Q3业绩基本符合预期,OLED、半导体制造材料有望进入加速成长期,我们看好公司长期成长性,维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到公司功能性材料与医药类业务下游需求放缓,下调2024-2026年EPS至0.45、0.58、0.72元(原预测值为0.67/0.77/0.92元)。结合可比公司给予2024年PE32X,目标价下调至14.21元(原为14.59元)。

   沸石、医药产品需求承压,24Q3业绩基本符合预期。2024年前三季度,公司实现营业收入27.63亿元,同比-13.01％;归母净利2.96亿元,同比-48.57％;扣非后净利2.56亿元,同比-54.57％。其中,24Q3营业收入8.06亿元,同比-26.84％,环比-20.83％;归母净利0.81亿元,同比-56.65％,环比-31％;扣非后归母净利0.60亿元,同比-66.82％,环比-43.56％。车用沸石系列环保材料北美地区需求下降,以及医药产品受到行业下游需求影响收入同比下降。24Q3毛利率、净利率分别为39.67％、13.06％,同比分别-4.41pct、-6.34pct,环比24Q2分别+0.63pct、-2.09pct。24Q3美元兑人民币贬值影响公司汇兑收益,2024年前三季度财务费用同比增加约1796.6万元。

   OLED、半导体制造材料有望进入加速成长期。2024年前三季度,OLED升华前及成品材料收入同比增长。2024年三季度,半导体制造材料、PI材料收入同比增长。半导体材料,光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料各类产品开发及量产进展顺利。PI材料,多种电子与显示领域的PI单体材料、液晶面板用取向剂PI成品材料、光敏PI、热塑性PI材料已销售。随着在建项目包括九目化学A04项目、蓬莱一期等积极推进,以及设立合资公司与产业链下游企业建立更为紧密的合作关系,我们看好公司长期成长性。

   催化剂:显示材料行业景气度超预期;项目建设及下游验证推进顺利。

   风险提示:汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。