青达环保(688501):订单同比增加,制氢项目交付在即-2024年三季报点评

本报告导读:公司订单同比增加,带动公司24年前三季度净利润同比增长64％。投建光伏制氢项目交付在即,公司营收有望持续稳步增长。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到公司开展制氢项目,且订单同比增加,我们维持公司2024年、上调2025-2026年归母净利润预测分别为1.40/2.19/2.35亿元(原1.40/1.77/2.02亿元),对应EPS分别为1.14/1.78/1.91元(原1.14/1.44/1.64元)。选取雪迪龙、德固特作为可比公司,可比公司2025年PE均值16倍。由于可比公司与公司均向工业企业提供配套设备,且公司拓展制氢项目,给予公司2025年17倍PE,维持目标价29.48元,维持"增持"评级。

   2024年前三季度净利润同比增长64％,业绩符合预期。2024前三季度实现营业收入7.69亿元,同比增长50％;归母净利润盈利3,382万元,同比增长64％。2024Q3单季度实现营收2.55亿元,同比增长60％;归母净利润盈利983万元,同比增长27％。营业收入增长的原因为订单同比增加,销售产品稳步增长。

   向公司实控人、董事长定向增发股份融资1.5亿补充流动资金,彰显管理层对公司发展信心。1)公司主要客户群体系国家大型电力企业下属电厂,货款结算周期较长。由于公司产品价值较高,生产周期较长,原材料、在产品、发出商品等存货占用较多资金。2)此外,公司正积极推进钢铁、冶金、化工、新能源等非电行业的系统研发,推动产品逐渐向其他行业延伸拓展。随着公司在多个领域持续加大技术研发力度,研发资金需求将进一步增长。3)2024年10月,公司拟向实控人、董事长王勇定向增发股份融资1.5亿元,用于补充流动资金,彰显公司管理层对于公司健康发展的信心。

   公司向火电以外领域延伸拓展,渔光互补制氢项目交付在即。公司在建胶州市李哥庄镇120兆瓦渔光互补项目已取得山东省能源局2022年市场化并网指标,计划采用渔光互补模式进行综合开发,建设规模为交流侧装机容量90MW,配建20MW制氢设备。建设完成及实现全容量并网发电后,公司将剥离配套20MW制氢项目,以通过股权转让方式将项目100％股权出售至新能星洲胶州。目前项目处于投建阶段,交付在即。

   风险提示:原材料价格波动、行业政策变化。