国联证券(601456):人才投入成效渐显,经纪业务同比正增-2024年三季报点评

本报告导读:受Q1基数影响,前三季度盈利仍有所承压。当前关注点在于并购民生证券事项落地加速,新起点再出发,期待兼并成效。

   投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至14.05元,对应2024年2.2xPB。

   公司2024年前三季度营收/归母净利润20.0/4.0亿元,同比-20.0％/-45.5％,其中Q3单季归母净利润3.1亿元,同比+143.7％/环比+0.5％;

   加权平均ROE同比-2.02pct至2.18％。公司收购民生证券事项落地加速,并购为长期发展蓄势,期待兼并成效。上调24-26年盈利预测EPS至0.24/0.26/0.29元(前值为0.22/0.25/0.29元),考虑9/24以来市场有力提振,上调目标价至14.05元,对应2024年2.2xPB,维持"增持"评级。

   低基数下单季业绩同比高增;人才投入及业务转型成效渐显,经纪业务逆势正增。1)公司Q3单季利润同比翻倍以上增长,主因去年股债市场波动下盈利承压,24Q3投资收入录得5.5亿元,同比+220％,推动盈利显著改善,环比则小幅提升,略增长5％;2)公司人才投入及业务转型成效渐显,近年补充财富管理及研究业务等人才储备,带动经纪业务逆势增长,前三季度公司经纪业务收入4.0亿元/同比+2.1％,预计显著优于同业。

   并购民生证券事项落地加速,新起点再出发,期待兼并成效。9/27晚,公司公告并购民生证券事项已分别获得证监会及上交所受理,并购事项落地加速。民生证券作为一家投行业务特色鲜明的中型券商,体量与国联证券相当,预计二者合并后协同性在于区域互补专业务互补。更重要的是,通过合并民生证券,国联证券综合实力或提升至行业前20,在此基础上公司的治理优势有望进一步发挥,为长期发展蓄势,期待兼并成效。

   催化剂:与民生证券并购整合工作推进风险提示:权益市场大幅波动;并购整合进展不及预期。