晨光股份(603899):业绩符合预期,经营回暖可期-2024年三季报点评

本报告导读:短期受消费环境影响,业绩暂承压,中期维度看,一体两翼战略锚定稳健成长。

   投资要点:维持盈利预期及"增持"评级。公司业绩符合预期,我们维持公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为1.89/2.24/2.60元。参考可比公司估值,给予2024年20XPE,维持目标价37.86元,维持"增持"评级。

   营收稳健增长,线上业务表现亮眼。2024Q3公司实现营收60.6亿,同比+2.8％。分产品看,2024年前三季度书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销实现营收20.2/27.6/24.7/6.7亿,同比+8.8％/+0.5％/+4.5％/+19.4％。分业务模块,前三季度晨光科力普实现营收91.6亿,同比增长10.1％;晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收11.2亿,同比增长13.1％,其中九木杂物社实现营业收入10.6亿,同比增长15.4％。截止2024Q3末,公司在全国拥有740家零售大店,其中九木杂物社702家,晨光生活馆38家。晨光科技实现营业收入8.8亿,同比增长34.2％。

   产品结构调整致使盈利下滑。2024Q3公司销售毛利率/销售净利率20.5％/6.6％,同比+1.8pct/+1.8pct,同比-1.4pct/-2.1pct。销售/管理/研发费用率分别为7.9％/4.1％/0.8％,同比+0.9pct/+0.1pct/-0.1pct。公司利润率下滑主要系毛利率回落,主要系产品结构调整,消费偏弱背景下客户预算有所收缩,因而低毛利率产品销售占比提高。此外,公司加大线上渠道推广投放力度,致使销售费用率有所提高。

   短期经营暂承压,一体两翼战略锚定稳健成长。短期看下游消费环境仍承压,科力普和主业利润率面临一定挑战。另一方面,公司积极进行战略变革,传统主业聚焦单店质量提升以及线上多渠道布局;

   九木杂物社通过增加晨光品牌露出,带动晨光的高端化产品开发,输出零售能力;科力普提升服务品质、丰富产品品类、加强客户挖掘和提升内占比、建设全国供应链体系,不断提高市占率。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。