海信视像(600060):营收环比提速,竞争拖累盈利表现-2024三季报点评

海信视像发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入406.50亿元,同比+3.63％,实现归母净利润13.10亿元,同比-19.53％,实现扣非净利润9.87亿元,同比-27.31％。其中2024Q3公司实现营业收入151.89亿元,同比+5.84％,实现归母净利润4.76亿元,同比-19.46％,实现扣非净利润3.46亿元,同比-32.34％。

   收入稳健增长,外销表现优于内销2024Q3公司主营同比+6.77％,其中智慧显示终端收入同比+16.38％,境外/境内分别同比+16％/-6％,反推Q3其他主营同比基本持平;公告表明外销端凭借渠道拓展与产品升级实现较好收入增长,参考奥维云网数据,我们认为内销端下滑主要是由于Vidda品牌策略变化导致短期收入有所波动,此外头部品牌间的竞争也较为激烈。我们认为,随着以旧换新政策落地,公司后续有望凭借高端产品充分受益。

   应对市场竞争,短期业绩有所下滑2024Q3公司毛利率同比-2.16pct,我们预计主要由于公司阶段性进行市场政策调整,而面板对成本的拖累有一定滞后,此外当期外销业务占比提高也有拖累;费用端,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.11/+0.25/-0.26/-0.01pct,期间费用率小幅下滑。此外因汇率风险对冲管理,公司当季投资收益增加,综合影响下,公司当季归母净利率同比-0.98pct至3.14％,短期业绩波动。

   补贴带动内销改善,期待四季度改善奥维云网显示2024W40-W42(9.30-10.20)公司三大品牌合计线上、线下销售额分别同比+168％、+144％,补贴带动公司内销零售表现相比2024Q3明显提速,且产品结构升级较明显。在此基础上,我们预计海信视像有望依托全球顶级体育赛事的营销优势,在美国、欧洲等发达地区市场实现份额进一步突破,且产品结构也有望升级。综合来看,结合内外销趋势,我们期待公司2024Q4收入专业绩弹性释放。

   维持公司"买入"评级公司三季度营收环比提速,但竞争加剧使得盈利承压;后续来看,内销有望享受补贴红利,外销有望凭借较好产品与渠道拓展持续提升份额,改善可期。我们预计公司2024-2026年营收分别为585/661/749亿元,同比分别为+9％/+13％/+13％;归母净利润分别为20.17/24.70/30.76亿元,同比分别为-4％/+22％/+25％,对应EPS分别为1.54/1.89/2.36元,对应PE为12.8/10.5/8.4倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:政策兑现不及预期;原材料价格及汇率波动;外需改善不及预期