工业富联(601138):AI服务器需求强劲,Q3营收续创新高

事件:公司发布2024年三季报:24Q3实现收入1702.8亿元,同比+39.5％,环比+15.5％;归母净利润64.0亿元,同比+1.2％,环比+40.6％;扣非归母净利润62.0亿元,同比+3.4％,环比+45.5％。毛利率6.97％,同比-2.3pct,环比+1.0pct;净利率3.8％,同比-1.4pct,环比+0.7pct。

   Q3收入续创单季历史新高,汇兑波动影响利润表现。AI服务器需求强劲,通用服务器出货回暖,高速交换机保持成长,驱动公司Q3营收续创单季历史新高,利润创单Q3历史新高。受美元贬值带来汇兑损失影响,Q3财务费用达9.4亿元,同比+7.9亿元,若剔除汇兑影响,实际利润表现更佳。

   AI服务器需求强劲,通用服务器复苏增长。受益于AI强劲需求,24Q1-Q3公司云计算业务营收同比+71％,其中AI服务器营收同比+228％,占服务器总收入达45％,24Q3达48％,占比逐季提升。通用服务器出货亦持续回暖,24Q1-Q3营收同比+22％。公司深度参与英伟达BlackwellGB200NVL36/NVL72产品开发,GB200推出后有望加速其业绩增长。

   高速交换机收入高增,带动网络通讯业务增长。公司网络通讯业务聚焦400/800G交换机及SmartNIC/DPU板卡。24H1公司实现800G交换机出货,24Q1-Q3交换机业务营收同比+60％,24Q3400/800G高速交换机营收同比+128％,环比+27％;24Q1-Q3SmartNIC/DPU等板卡营收同比+200％。

   投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利润为250/301/331亿元,对应PE估值19.3/16.0/14.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:AI需求不及预期;智能手机销量不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。