澜起科技(688008):三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高

前三季度收入同比增长68.56％,净利率提高至37.98％。公司2024年前三季度实现收入25.71亿元(YoY+68.56％),归母净利润9.78亿元(YoY+318.42％),扣非归母净利润8.74亿元(YoY+460.88％),净利率提高22.64pct至37.98％。分产品线来看,互联类芯片产品线收入同比增长59.37％至23.77亿元,津逮?服务器平台产品线收入同比增长565.34％至1.85亿元。

   三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高。公司3Q24实现收入9.06亿元(YoY+51.60％,QoQ-2.35％),其中互联类芯片产品线收入8.49亿元(YoY+46.02％,QoQ+1.83％),创季度新高;实现归母净利润3.85亿元(YoY+153.4％,QoQ+4.1％),创季度新高,扣非归母净利润3.30亿元(YoY+116.8％,QoQ+1.5％),创季度新高,净利率为42.30％(YoY+16.9pct,QoQ+2.4pct)。

   三季度毛利率同比下降,环比提高。公司2024年前三季度毛利率为58.12％,相比去年同期下降1.5pct,其中3Q24毛利率为58.74％,同比下降6.1pct,环比提高0.9pct。期间费用方面,前三季度研发费用同比增长13.4％至5.52亿元,研发费率同比下降10.4pct至21.48％;管理费率同比下降3.5pct至4.74％,销售费率同比下降1.6pct至2.69％,财务费率同比提高1.0pct至-7.59％。其中3Q24研发费率同环比均下降,管理费率、销售费率同比下降,环比提高,财务费率同比提高,环比下降,四个期间费率合计同比下降11.3pct,环比下降0.01pct。

   DDR5第二子代出货量超第一子代,3Q24Retimer芯片出货量超60万颗。一方面,受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖,DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代,公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品,3Q24DDR5内存接口芯片单季度出货量超过DDR4内存接口芯片。另一方面,受益于AI产业趋势推动,公司三款高性能运力芯片新产品(PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片)开始规模出货,PCIeRetimer芯片第三季度出货量超过60万颗,推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。

   投资建议:新产品规模出货顺利,维持"优于大市"评级我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.03/19.59/26.37亿元(前值为13.54/19.41/26.41亿元),对应2024年10月30日股价的PE分别为61/40/30x。公司新产品规模出货顺利,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;客户验证不及预期;需求不及预期。