瑞丰银行(601528):信贷增长提速,不良走势平稳-季报点评

瑞丰银行1-9月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+14.6％、+14.7％、+21.7％,增速较1-6月-0.8pct、-0.2pct、-2.1pct,1-9月年化ROE、ROA分别同比+0.32pct、-0.01pct至11.13％、0.95％。公司Q3利润基本符合我们预期,营收略高于预期(9M24E营收/净利润分别9％～10％/14％～15％)。主要亮点包括信贷扩张提速,息差降幅收窄,不良走势平稳。公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,维持买入评级。

   信贷扩张提速,息差降幅收窄9月末总资产、贷款、存款增速分别为+9.9％、+9.8％、+10.3％,较6月末-0.9pct、+1.0pct、-1.3pct。信贷扩张小幅提速,Q3新增贷款33亿元,其中对公/零售/票据分别占比65％/39％/-4％,票据规模缩表。9月末存款活期率较6月末-2.3pct至28.5％,存款定期化趋势持续。24Q1-3净息差1.52％,较24H1-2bp,全年下行21bp,息差降幅收窄,带动利息净收入有所修复,1-9月同比-1.3％,增速较24H1+1.1pct。

   非息增速放缓,资本维持高位1-9月其他非息收入同比+73.5％,增速较1-6月-17.9pct,但仍保持较为强劲的增长。公司在外源发展方面充分发挥上市银行的平台优势,拓展参股投资、综合金融等增长空间,后续公司将继续推进优质标的股权投资计划,可持续关注收购进展。9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.43％、13.24％,环比+0.21pct、+0.21pct,保持在较高水平。

   不良走势平稳,风险抵补夯实9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.97％、330％,环比持平、+6pct。

   不良走势平稳,拨贷比较年初提升25bp至3.21％,风险抵御能力夯实。公司关注类贷款占比较6月末持平至1.56％,隐性风险平稳。测算24Q3年化不良生成率0.33％,环比-54bp,24Q3年化信用成本0.83％,同比+25bp。经济偏弱复苏进程中,零售贷款不良生成或仍有上行压力,持续关注后续风险变化情况。

   给予25年目标PB0.65倍我们预测公司24-26年归母净利润分别为19.8/22.4/24.9亿元(前值19.9/22.7/25.1亿元),同比增速14.6％/12.9％/11.5％,25年BVPS预测值10.24元,对应PB0.50倍。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.53倍,公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔,应享受一定估值溢价,给予25年目标PB0.65倍,目标价6.66元,买入评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。