红旗连锁(002697):Q3营收小幅承压,拟剥离不良资产-季报点评

红旗连锁发布3Q24业绩,Q1-Q3营收77.7亿元(yoy+1.65％),归母净利润3.9亿元(yoy-4.21％)。Q3实现营收25.8亿元(yoy-2.17％),归母净利润1.2亿元(yoy-17.91％)。消费情绪谨慎及市场竞争加剧下三季度盈利有所承压。公司持续优化门店、改善商品结构、提升物流配送体系,在四川省内便利店份额稳步提升。维持"增持"评级。

   消费情绪谨慎及市场竞争影响,营收端有所承压Q3公司营收同比下滑2.17％,增速环比Q2降低4.92pct,我们预计主系CPI偏弱及市场竞争激烈对同店的拖累所致。公司根据城市规划,调整渠道布局,衡量长期难以完成扭亏的门店,并对相关门店进行调整。公司公告计划将所持有的甘肃红旗20％股权以1元对价转让予兰州国资利民集团有限公司,剥离不良资产,我们认为有助于公司集中资源于现有门店调整升级。

   毛利率保持稳健,费用率小幅提升Q3公司毛利率同比持平于29.4％,环比二季度提升1.3pct,公司持续加大自营商品开发力度,并应用红旗云大数据平台优化供应链,提升成本控制能力。在费用端,公司销售费用率同增0.4pct至22.8％,或受同店承压拖累。管理费用率小幅提升0.1pct至1.6％,总体保持稳定。综合影响下,公司归母净利率同比下降0.9pct至4.8％。

   实控人变更稳步推进,关注经营调整升级成效公司股权变更工作稳步推进中,转让完成后实控人变更为四川商投投资,静待国资入主为公司注入发展新动能。公司各项业务调整稳步推进。公司自有品牌"红旗优选"全麦大列巴消费者反馈良好,后续计划开发更多自有商品;供应链方面加强信息技术投入,完善门店商品管理并为合作伙伴提供更全面的信息服务;发挥物流优势增加门店配送服务。关注各项经营升级措施的后续推进成效。

   盈利预测与估值维持2024-26年归母净利预测6.0/6.2/6.5亿元。参考可比公司一致预期25年26.6xPE,考虑公司实控人变更及经营转型节奏有一定不确定性,给予25年12.4xPE,维持目标价5.72元。

   风险提示:实控人变更不确定性;终端消费恢复不及预期。