艾为电子(688798):3Q24,毛利率及净利润表现亮眼-季报点评

公司公布三季度业绩:收入7.85亿元,同比+1.35％,环比-2.62％;归母净利润0.86亿元,同比+325.46％,环比+55.27％。前三季度公司实现收入23.66亿元,同比+32.71％;归母净利润1.78亿元,同比+264.68％。公司前三季度营收同比增长主因市场逐步回暖、终端客户需求增长,同时公司产品品类与市场领域进一步拓宽。连续4个季度持续提升,Q3毛利率提升至32.9％,归母净利润为0.86亿元,同比+325.46％,环比+55.27％。公司降本增效效果显著,利润增速显著高于收入增速。看好公司手机+IOT+汽车多点布局,收入增长规模效应凸显,利润释放弹性大,维持买入。

   3Q24回顾:毛利率同环比显著提升,归母净利润大幅增长

   公司3Q24实现营收7.85亿元,同比+1.35％,环比-2.62％,3Q24公司消费电子、工业互联及汽车领域业务同比保持稳定增长,新产品和新市场领域的市场份额持续提升。公司3Q24实现毛利率32.92％,同比增长10.8pcts,环比增长4.02pcts,毛利率自去年同期开始已连续4个季度持续提升,毛利率增长主要来源于新产品与新市场领域的市场份额持续提升,带动整体毛利率水平实现同环比增长。公司研发持续投入,3Q24研发投入占营收比例为17.23％,同比增长0.23pcts,在毛利率同环比提升以及其他收益增长的带动下,3Q24归母净利润为0.86亿元,同比+325.46％,环比+55.27％。

   展望:看好公司手机+IOT+汽车多点布局,逐步进入收获期

   受益于成本控制及新产放量,我们看好公司毛利率仍将稳步提升,净利润持续环增。公司主要产品覆盖可穿戴设备、智能便携设备和AIoT、工业、汽车等细分领域,覆盖了包括小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑、微软、Samsung、Meta、Amazon、Google

   等众多品牌客户以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM

   厂商。艾为推出了覆盖TBOX、AVAS、Car Audio等多款车规级音频功放产品,电源类车规产品在TBOX、TCAM等应用中已突破多家重点Tier1客户并实现量产,公司车规级可靠性测试中心建设顺利进行。

   盈利预测与估值

   我们维持2024-2026年收入预测31.5/38.1/46.5亿元,考虑到公司毛利率快速回升,我们上调毛利率假设,对应归母净利润为2.50亿元、4.01亿元、5.22亿元(前值:2.02/3.50/5.10亿元),我们预测2024-2026年归母净利润增速为389.87％、60.65％、30.02％。利润端开始改善,25年预计回归正常水位,考虑到公司利润高弹性,基于52倍25年PE(可比公司均值为45.8倍),给予目标价89.96元(前值:82.84元),维持"买入"。

   风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。