中国广核(003816):远期成长性充足,业绩经营稳健-2024年三季报点评

事项:

   2024年三季度公司实现收入228.93亿,同比增长11.31％;2024年前三季度公司实现收入622.7亿,同比增长4.06％。2024年三季度公司实现归母净利润28.74亿,同比增长4.87％;2024年前三季度公司实现归母净利润99.84亿,同比增长2.93％。评论:

   经营稳健,台山机组发电量明显增长。1)装机方面:2024年前三季度公司总装机容量为31.756GW。2)发电量方面:2024年前三季度,公司运营管理的核电机组总发电量约1780.69亿千瓦时,较去年同期增长+4.93％;总上网电量约为1668.90亿千瓦时,较去年同期增长+4.97％。其中台山机组前三季度实现发电量及上网电量分别为173.08/161.71亿千瓦时,较去年同期分别增长+52.81％/+52.93％,台山机组发电改善程度明显。

   大修进程稳步推进。24年3季度按计划完成了5个年度换料大修,24年前三季度已按计划完成10个年度换料大修、4个十年大修和1个首次大修。展望四季度,除继续进行已开始的机组换料大修外,计划新开展3个年度换料大修,整体大修进程稳步推进。

   成长空间打开,新增6台机组审批,项目稳步推进。今年7月宁德5号机组开始全面建设,进入土建施工阶段;8月招远1/2号机组、陆丰1/2号机组、苍南3/4号机组获得国务院核准;9月惠州1号机组完成了热态功能试验。截至24年三季度公司共管理16台已核准及在建核电机组,1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,9台处于核反应堆主厂房第一罐混凝土浇筑准备阶段,今年公司新增6台核电机组的核准使得公司未来的成长性进一步明确。

   投资建议:公司在手项目充沛,经营业绩稳定。核电的基荷电源属性带来了公司稳定的业绩预期,目前公司经营稳定,电量、业绩兑现符合预期。同时,今年新增核准6台核电机组更为公司未来的成长性打开想象空间。考虑到当前的实际经营情况,调整盈利预期,预计24年至26年实现归母净利润约118/125/135亿元,增速分别为+9.8％/+6.2％/+7.8％(24-25年归母净利润预测前值为122/135亿元),给予25年18xPE,对应市值2251亿元,目标价4.46元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,电价下行风险,核电安全事故风险。