紫光股份(000938):业绩稳健增长,发布智算新品和1.6T交换机-2024年三季报点评

事件:紫光股份发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入588.39亿元,同比增长6.56％;归母净利润15.82亿元,同比增长2.65％;扣非归母净利润13.88亿元,同比增长6.91％。

   点评:

   三季度营收表现良好,子公司新华三少数股权收购完成。公司3Q24实现收入208.89亿元,同比增长8.97％;实现归母净利润为5.81亿元,同比增长12.06％;实现扣非归母净利润为4.95亿元,同比增长9.00％。9月公司完成子公司新华三30％少数股权交割,对利润端产生正面影响。

   子公司新华三海外市场布局情况良好。子公司新华三前三季度实现营业收入402.66亿元,同比增长7.18％。分业务看,国内政企业务实现营收316.83亿元,同比增长11.9％;国内运营商业务实现营收66.93亿元,同比下降12.3％,我们认为主要原因为运营商招标延期导致同比下滑,预计四季度招标完成后,全年有望恢复增长;国际业务实现营收18.90亿元,同比增长16.3％,公司积极推动海外市场布局,其中国际业务H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入前三季度达到6.85亿元,同比增长69.26％。随着海外销售渠道布局推进,海外自主品牌产品有望维持高速增长。

   新华三推出多款智算新品及1.6T交换机,领先布局高端AI智算赛道。公司10月底先后发布几项新产品:1)交换机:推出国内首款1.6T智算交换机,具备单端口1.6T的转发速率,整机最多支持16个1.6T OSFP接口,满足未来更高速率的智算网络需求;2)服务器:最新发布的AI算力旗舰H3C UniServer R5500 G7支持万亿参数大模型训练,已覆盖超过15种主流开源大模型的训练;面向万亿模型超节点集群UniPoD

   是目前业界唯一使用PCIe方案的AI超节点,产品实现Scale-up互联规模显著提升,大幅降低延迟,有效提升万亿参数模型训练性能。此外公司AI数据存储平台、傲飞算力调度平台也有升级。新产品将巩固公司在算力基础设施产业内的领军者地位,实现高端算力、网络产品的卡位布局。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润23.4/28.8/34.8亿元,同比增长11％/23％/21％,对应PE分别为32x/26x/22x。给予"买入"评级。

   风险提示:宏观因素导致下游需求不及预期的风险;技术迭代不及预期的风险