工业富联(601138):云计算保持强劲增长,汇率波动影响利润增速

事件:公司公布2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现收入4363.73亿元,同比+32.71％;归属母净利润151.41亿元,同比+12.28％。扣非归母净利润147.34亿元,同比+8.87％。

   AI相关业务拉动,3Q2024单季度营收创历史新高。受益于AI强劲需求,2024年前三季度,公司云计算业务整体营业收入较上年增长71％,AI服务器营业收入较上年增长228％,占整体服务器营收比重提升至45％。单3Q2024来看,公司实现收入1702.82亿元,同比+39.53％,环比+15.52％,创历史新高;其中AI服务器占服务器营业收入比重提升至48％,占比持续逐季提升,呈现一季优于一季趋势。

   汇兑拖累利润表现,毛利率环比有所提升。3Q2024单季度,公司实现归母净利润64.02亿元,同比+1.24％,环比+40.57％;扣非归母净利润62.00亿元,同比+3.4％,环比+45.51％。三季度汇率波动较大导致汇兑拖累利润表现;若扣除汇兑影响,则归母净利润同比+11％。单24Q3来看,公司实现毛利率6.97％,同比-2.32pcts,环比+0.97pct;净利率3.76％,同比-1.43pcts,环比+0.79pct。

   AI业务为增长核心,其余业务亦呈现向上态势。受益于AI强劲需求,第三季度AI服务器同比、环比营收皆显著成长,AI占整体服务器业务占比相较去年大幅提升。数据中心高速交换机、通用服务器亦维持良好增长态势,第三季度环比、同比成长显著。得益于AI需求提振,SmartNIC/DPU等板卡成长强劲,同比、环比营收大幅提升。受惠WiFi6/6E渗透率提升及WiFi7产品出货,WiFi产品营收同比、环比成长亦有优异表现。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为6111.98/9605.10/11691.28亿元,2024/2025/2026年归母净利润分别为239.85/317.65/391.00亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为20.09/15.17/12.32倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。