汇顶科技(603160):三季度略有承压,期待新品导入-公司季报点评

事件:1-3Q24公司实现营业收入32.23亿元(YoY+0.82％),实现归母净利润4.48亿元(YoY+3499.30％),扣非归母净利润4.00亿元。拆分看,3Q24实现收入9.67亿元(YoY-17.71％);归母净利润1.31亿元(YoY-11.82％);

   扣非归母净利润1.25亿元(YoY-13.19％)。

   财务:公司产品迭代及晶圆成本的下降,成本得以优化,综合毛利率水平恢复成长。Q3毛利率为41.01％,同时公司将公司存货控制在合理水位,截至3Q24末存货的账面价值为6.19亿元。公司聚焦于自身优势明显且市场前景可观的研发项目,实现了研发效率的显著提升。同时,公司持续加强期间费用管控,公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用前三季度合计金额同比减少1.65亿元,同比下降15.6％。

   业务:公司新产品进展顺利。公司超声波指纹传感器在vivo和iQOO旗舰机上实现商用量产,并已成功导入更多知名手机品牌客户项目,预计四季度迎来大规模商用;新一代屏下光线传感器和NFC控制芯片已成功导入知名手机品牌客户项目,预计将于下半年规模出货;7月公司发布应用于连续葡萄糖监测(CGM)产品的电化学模拟前端(AFE)解决方案、车规级低功耗蓝牙SoC产品,目前正积极推进客户导入工作;中大功率音频产品、用于CGM产品的低功耗蓝牙SoC等新产品均在持续开发中。

   盈利预测和投资建议。我们认为,中长期看,公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局,下游客户从手机逐步拓展至可穿戴、智能家居、汽车等新市场,有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案。基于公司基本面受益于行业景气复苏(预计24年毛利率回升)以及新品持续起量(eg.超声波指纹传感器凭借优异的信噪比及识别性能,已在头部手机客户正式量产并将陆续导入新客户项目中)释放增长动能,同时公司库存去化效果显著和加强三费管控,我们预计汇顶科技2024年至2026年EPS分别为1.51、1.69、1.89元。

   考虑到可比公司估值水平,公司所在区域市场的增长,给予24年PE估值区间55-60x,对应合理价值区间83.05-90.60元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑,代工厂产能短缺,市场竞争加剧。