华发股份(600325):业绩承压,积极回购提振信心-2024年三季报点评

事件描述

   公司公告,2024年前三季度实现营业收入315.6亿元(-33.2％),归母净利润13.3亿元(-39.6％),综合毛利率15.8％(-1.9pct)。

   事件评论收入与毛利率下滑拖累业绩表现,后期仍需努力。2024年前三季度公司营收315.6亿元(-33.2％),归母净利润13.3亿元(-39.6％),业绩降幅大于营收降幅,主因综合毛利率同比下降1.9pct至15.8％,营收下滑导致期间费用率同比提升0.8pct至7.1％;此外所得税率同比提升2.6pct至32.4％,一定程度上拖累归母业绩表现。虽税金及附加率、少数股东损益占比分别同比下滑1.8pct、4.5pct至1.0％、24.8％,仍难抵收入与盈利能力下滑带来的业绩压力。截至2024Q3公司账上预收楼款913.2亿元(-10.5％),预收楼款/年化结算收入=1.48X,预收款充裕,对后期结算收入维持稳健展望,但市场下行,减值及毛利率依旧承压,后期业绩与经营仍需努力。

   销售仍居头部梯队,下行周期中投资审慎,土储充裕保障后期销售。2024年前三季度公司销售额651.2亿元(-37.1％),销售面积227.6万方(-30.2％),销售均价2.86万元/平(-10.0％),销售规模克而瑞行业排名第11位,仍居头部梯队。拿地方面,2024年前三季度公司在上海与广州合计新增2个项目,全口径拿地金额57.4亿元(-89.1％),拿地面积9.3万方(-95.7％),楼板价6.17万元/平,地价大幅提升主因项目布局一线城市核心地段。金额与面积维度的拿地强度分别为8.8％、4.1％,销售承压、资金链边际趋紧的大环境下投资审慎是理性选择。2024年前三季度公司新开工量91.6万方(-58.0％),销售低迷下新开工意愿不强;竣工面积310.9万方(-21.2％)。截至2024H公司在手未竣工土储建面1372万方,土储相对充裕,待市场需求触底修复,后期销售仍有保障。

   积极回购,提振信心。公司计划在未来12个月内,以自有资金或自筹资金,通过集中竞价的方式回购3-6亿元,回购价格不高于9.83元/股(董事会决议前30日均价的150％),按最新收盘价测算预计回购4348-8696万股(占总股本的1.58％-3.16％),回购股份计划用于员工持股或股权激励。公司积极回购,增强投资者信心,紧密联系公司与股东利益。

   投资建议:1)短期来看,受制于市场需求下行,公司经营导向顺势趋于审慎是理性选择,但公司布局核心城市,可售土储充裕,待政策加码需求企稳,销售规模仍有保障;2)长期来看,行业供给格局优化,公司背靠综合实力强劲的华发集团,立足珠海大本营,深耕核心城市,扎实投资,追求有品质的发展;3)公司积极回购,提振信心,紧密联系公司与股东利益。预测2024-2026年公司归母净利润15.7/16.2/16.6亿元,业绩增速-15％、3％、2％,对应PE为12.1/11.7/11.5X,给予"买入"评级。

   风险提示1、市场需求延续弱势,公司销售规模大幅下降;

   2、房价延续跌势,资产存在减值压力。