浪潮信息(000977):收入利润高增,AI算力进入核心兑现期!

公司发布24Q3季报。公司24Q3单季度实现收入410.6亿元,同比+76.1％;实现归母净利7.0亿元,同比+51.1％。公司前三季度实现收入831.3亿元,同比+72.3％;实现归母净利12.9亿元(yoy+67％)。业绩接近此前预告中值。

   存货持续高增趋势、处于正常发货节奏。24Q3期末存货385亿元,较24Q2期末增加66亿元,较年初增加194亿元,为后续季度增长奠定基础。此外,24Q3期末应收账款238亿元,较24Q2增加102亿元;应付账款371亿元,较24Q2增加183亿元,处于正常的发货节奏阶段。

   预计H20成为主要增长动力、验证强者恒强。业绩增长预计主要系H20供应量快速提升,互联网等需求旺盛。按照此前IDC数据,截至24Q2浪潮在国内服务器市场依然保持市占率领先,且Q2开始扭转前几个季度下滑趋势,开始恢复上升;AI服务器优势更加明显,市占率恢复至47％(24Q1约36％),供应正常化的强者恒强格局在服务器行业中持续验证。

   净利率开始修复、规模化优势体现。Q3单季度毛利率5.6％,现阶段客户集中度较高导致承压,但公司费用绝对值相对稳定,因此收入快速增长阶段净利率已回升至1.7％(Q2为1.2％),净利率水平随着客户结构及竞争格局优化,后续有望持续提升。

   国产AI芯片蓄力待发。24Q4开始国产AI芯片预计进入快速成长阶段,后续随着芯片供应多元化,浪潮长期积累的核心能力将进一步显现,支撑公司中长期成长。

   维持"买入"评级。维持盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利24.1、28.5、34.0亿元。基于公司AI服务器市占率优势,通用服务器需求复苏,以及我们对长期算力需求下的成长空间的判断,叠加公司存货及合同负债的景气度验证,综上维持"买入"评级。

   风险提示:外部环境影响供应链稳定;行业竞争加剧导致毛利率承压。