华泰证券(601688):AssetMark股权出售大幅增厚业绩,国际业务加速开疆拓土

事件:10/30,华泰证券披露2024年三季报,业绩符合预期。9M24公司实现营收314.2亿元,同比+15％,归母净利润125.2亿元,同比+31％,扣非归母净利润为63.2亿元,同比-35.3％;

   其中3Q24归母净利润72.1亿元,同比+138％,环比+139％％;9M24加权ROE(未年化)7.59％,同比+1.44pct。

   3Q24归母净利润同环比高增主因报告期内Assetmark股权出售落地。2024/4/26,公司公告拟出售所持美国控股子公司AssetMark全部股权,交易对价17.93亿美元,若该交易于2024年年内完成,则"公司2024年从本次交易中实现的收益(合并报表税前口径)预计约为7.9573亿美元";2024年9月5日,公司公告已完成AssetMark全部股权交割,按公告日汇率计,该交易一次性增厚华泰证券3Q24业绩约56.5亿人民币(体现在投资收益)。股权融资收紧背景下华泰证券出售AssetMark拥有充足的资金,我们预计该资金将用于拓展国际业务,从而来打造新的利润增长点。

   轻资产业务收入同比均有所下滑,净利息及投资收益同比双位数增长。9M24证券主营收入240亿(不含大宗商贸及其他收益)/同比持平。分项看,经纪、投行、资管分别实现收入39.7、13.6、30.3亿元,同比分别-14％、-41％、-4％;净利息、净投资收入(同比增速)分别为13.0亿/+52％、118.6亿/+20％。投行业务收入边际回暖:3Q24各业务线单季环比增速:经纪-9％/投行+20％/资管-27％/净利息+23％/投资+142％。

   经纪业务随行就市,两融业务市占率提升。3Q24公司经纪业务净收入12.4亿元/同比-16％(市场日均股基成交额同比-12％)。期末融出资金1054亿/较年初-6％(市场两融余额较年初-13％),两融市占率7.3％,较2023年提升0.5pct。

   投行业务IPO市占率维持行业第2。根据Wind,按发行日统计,9M24公司完成IPO主承销规模共59亿,同比下滑61％(显著好于市场86％的降幅),市占率13.0％(仅次于中信证券);9M24公司再融资主承销规模58亿,同比-88％(市场同比-79％),排名行业第6;9M24债券融资规模8926亿元,同比-3％(市场同比-0.3％),市占率9.0％,排名行业第3。

   资本金补足后加速国际业务开疆拓土,进军东南亚。报告期内,海外展业平台华泰国际(全资子公司)获批越南股市交易代码,将以合格境外投资者身份在越南的两大主要证券交易所——胡志明市证券交易所(HOSE)和河内证券交易所(HNX)进行直接交易;此外,华泰证券(美国)(全资孙公司)取得美国纳斯达克证券交易所批准,新增有限承销会员资格,可协助初始上市的公司进行承销交易。我们认为在国内竞争愈来愈激烈、监管鼓励中企出海的情况下,国际业务将成为券商下一阶段的业绩增量抓手。

   投资分析意见:我们下调24E盈利预测,维持买入评级。报告期公司管理费用环比双位数提升,因此上调2024E管理费用率假设,从而下调盈利预测,我们预计公司24-26年的归母净利润为150、123、139亿元(原预测为157、123、139亿元),同比分别+18％、-18％和+13％,华泰证券作为优质头部机构可直接受益于"打造金融业国家队"政策,在本轮供给侧改革加速周期中公司有望做大市占率(已体现在投行业务),提升ROE,从而驱动估值进入修复通道,维持"买入"评级。

   风险提示:2024年4月,江苏证监局对华泰证券采取责令改正的监管措施;2024年6月,华泰联合证券收到上交所出具的警示函;2024年5月,华泰资管收到上海证监局出具的警示函。