益丰药房(603939):业绩稳健增长,门店持续扩张-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告,前三季度实现营业收入172.2亿元(+8.4％),实现归母净利润11.1亿(+11.1％),实现扣非归母净利润10.9亿元(+13％)。2023Q3公司实现营业收入54.6亿元(+5.3％),实现归母净利润3.1亿(+6.4％),实现扣非归母净利润3.1亿元(+6.5％)。

   前三季度业绩增长稳健。公司2024Q1-Q3营收分别为59.7/57.9/54.6亿元,同比+13.4％/+6.5％/+5.3％;归母净利润4.1/3.9/3.1亿元,同比+20.9％/+6.1％/+6.4％。2024Q3公司毛利率为41.1％(+2.5pp);净利率为6.2％(-0.2pp)。费用方面,2024Q3公司销售费率为26.9％(+1.8pp);管理费率为5.0％(+0.8pp);财务费率为0.9％(+0.4pp);研发费率为0.2％(+0.1pp)。

   产品结构持续调整,非药品类增速放缓。分产品看,2024年三季度西药及中成药实现收入130.5亿元(+8.8％),毛利率为35.6％(+0.7pp);非药品实现收入19.6亿元(+0.2％),毛利率为49.2％(+0.4pp);中药实现收入16.5亿元(+9.0％),毛利率为49.1％(+0.3p)。分板块看,2024年前三季度零售业务实现收入151.8亿元(+6.8％),毛利率为41.4％;2024年前三季度批发业务实现收入14.8亿元(+17.6％),毛利率为8.8％。

   区域聚焦,门店持续扩张。2024Q1-3公司新增门店2254家(自建门店1262家,并购门店353家,加盟店639家),迁址及关闭门店454家。截至2024Q3末,公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有门店总数15050家(含加盟店3625家)。盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为15.9亿元、18.6亿元、22.0亿元。

   风险提示:门店扩张或不及预期;并购门店整合或不及预期;药品降价风险。