三环集团(300408):Q3营收再创新高,MLCC国产替代加速

2024年前三季度公司实现营业收入53.81亿元,同比增长31.05％;归母净利润16.03亿元,同比增长40.38％;扣非归母净利润14.37亿元,同比增长63.66％。其中第三季度公司实现营业收入19.53亿元,同比增长32.29％,环比增长4.77％;归母净利润5.78亿元,同比增长40.59％,环比下降2.53％。

   点评:国内MLCC龙头厂商,产品矩阵丰富。公司深耕MLCC领域多年,已形成丰富的产品矩阵,在MLCC持续放量带动下,电子元件及材料业务已经成为公司第一大业务,广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列,其中,光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为"单项冠军"产品。

   需求回暖叠加高容MLCC放量,Q3营收再创新高。受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善,公司收入快速增长。2024年以来,MLCC在行业复苏及下游客户认可度持续提升的带动下持续放量。AI推动算力数据中心市场扩张,下游面向光纤和数据中心的插芯业务也随之增长。浆料基片业务也在补库存拉动下持续恢复,整体业务结构形成梯次发展阵型,Q3营收再创新高。

   持续加强研发布局巩固优势,打开长期成长空间。公司发力打造西南、华东区域研发和人才中心,截至2024Q3公司研发投入金额为4.01亿元,同比增长4.15％。作为国内领先厂商,公司MLCC产品不断朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展,以固体氧化物燃料电池(SOFC)为代表的一系列新产品的创新开发工作持续推进,预计未来将成为公司增长重要引擎。公司在产品梯次上成熟业务、成长业务和新兴业务布局完善,先进材料平台搭建完毕。全球MLCC市场规模超千亿,按产值计算公司市占率仍然很低,看好公司作为陶瓷材料平台的新业务拓展能力,各项业务齐头并进打开公司长期发展空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为22.64/26.56/31.77亿人民币,对应PE分别为32/27/23倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动