陕西煤业(601225):销量环比微降,投资增厚业绩-2024年三季报点评

事件:10月29日,陕西煤业发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营业收入1254.3亿元,同比-1.57％,归属于上市公司股东净利润159.4亿元,同比-1.46％,扣非后归属于上市公司股东净利润163.4亿元,同比-13.94％。

   分季度来看,2024年第三季度,公司实现营业收入406.9亿元,环比-8.12％,同比+10.66％;归属于上市公司股东净利润53.9亿元,环比-8.75％,同比+17.10％,扣非后归属于上市公司股东净利润51.7亿元,环比-11.36％,同比-3.69％。

   投资要点:三季度公司煤炭销量同、环比有下滑,对业绩有一定影响。同时,金融资产的公允价值变动损益为+2.4亿元,增厚业绩。

   产销:三季度销量环比略有下降。前三季度公司实现煤炭产量12777万吨,同比+2.82％,煤炭销量19595万吨,同比+5.09％,其中自产煤销量12598万吨,同比+2.38％,贸易煤销量6997万吨,同比+10.37％。分季度来看,第三季度实现煤炭产量4371万吨,环比+1.1％,同比-9.1％;自产煤销量4263万吨,环比-0.7％,同比-11.3％。

   三季度自产煤销量环比微降,对业绩有一定影响。

   价格:价格下跌,毛利收窄。前三季度煤炭单位售价为618元/吨,同比-41元/吨(-6.2％),单位成本为404元/吨,同比-10元/吨(-2.5％),单位毛利215元/吨,同比-31元/吨(-12.5％)。截至10月29日,四季度长协煤价和市场煤价环比Q3均略有上涨,预计业绩环比将有改善。

   投资:金融资产投资增厚业绩。三季度公司公允价值变动损益为+1.88亿元,金融资产的公允价值变动损益为+2.4亿元,且交易性金融资产规模进一步压降至60亿元(主要由于持有的盐湖股份会计核算方法转换,以及出售部分隆基股份),随着公司对外投资规模的收缩,投资对公司的业绩影响将逐步降低。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为1598/1649/1702亿元,归母净利润分别为211.65/226.51/240.79亿元,同比0％/+7％/+6％;EPS分别为2.18/2.34/2.48元,对应当前股价PE为11.32/10.58/9.95倍。公司经营稳健,业务规模持续增长,高分红高股息可期,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;探矿权开发进度不及预期风险;投资亏损风险。