宝丰能源(600989):2024Q3业绩同比下滑,静待内蒙项目放量-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入242.75亿元,同比增长18.99％,实现归母净利润45.37亿元,同比增长16.60％,扣非归母净利润49.06亿元,同比增长18.35％;其中三季度单季实现收入73.77亿元,同比增长0.91％,归母净利润12.32亿元,同比下降24.60％,扣非归母净利润13.90亿元,同比下降18.71％。

   烯烃板块:Q3装置检修影响利润,宁东三期持续贡献增量。报告期内宁东三期烯烃项目持续贡献增量,公司实现聚乙烯、聚丙烯收入分别为58.46、55.31亿元,yoy+53％、+69％,销量分别为82.55、82.43万吨,yoy+54％、+70％,均价(不含税)分别为7082.11、6710.48元/吨,yoy-0.6％、-0.8％,其中Q3单季聚乙烯、聚丙烯实现销量25.05、25.21万吨,三季度装置检修在一定程度上影响产品销量。EVA方面,2024Q1-3公司实现收入8.43亿元,销量9.76万吨,均价(不含税)8637.21元/吨。公司动力煤采购均价(不含税)为427.17元/吨,同比下降11.42％,成本压力持续缓解。前三季度综合毛利率33.76％,净利率18.69％,其中Q3单季毛利率34.12％,净利率16.70％。

   焦化板块:焦炭价格偏弱运行,终端需求欠佳。报告期内,受终端需求疲软,钢厂盈利承压开工下降影响,焦炭价格偏弱运行,据百川盈孚,截至2024年10月30日,焦炭市场价为1722元/吨。2024年前三季度公司实现焦炭收入74.83亿元,yoy-6％,销量531.37万吨,yoy+2％,焦炭均价(不含税)为1408.27元/吨,yoy-8.40％;原料煤、炼焦精煤采购均价(不含税)为553.53、1085.84元/吨,yoy-10％、-11％。

   静待内蒙项目放量,新疆煤制烯烃项目打开成长空间。据公司半年报,内蒙古260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目(一期)顺利推进中,首套装置将按计划于10月投入试生产。2024年7月30日,公司新疆煤制烯烃项目第一次环评公示,项目规划4*280万/年甲醇、4*100万吨/年甲醇制烯烃、4*110万吨/年烯烃分离、3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯、25万吨/年EVA、3万吨/年超高分子量聚乙烯、5万吨/年MMA/PMMA等装置,为公司长期发展打开成长空间。此外,宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。

   维持"强烈推荐"投资评级。基于油价偏弱运行或影响公司产品价格,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为64.5亿元、105.6亿元、119.3亿元,EPS分别为0.88元、1.44元、1.63元,当前股价对应PE分别为18.2、11.1、9.9倍。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。