亚钾国际(000893):降本增效助力三季度业绩环比回升-2024年三季报点评

投资要点:维持"增持"评级。公司三季度毛利率环比小幅提升的同时净利率大幅提升,体现出公司降本增效的较大空间。目前地缘冲突有所缓解,钾肥价格仍在低位,故我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.76、0.99、1.27元(此前分别为0.94、1.19、1.45元)。

   2024年可比公司平均PE为15.5倍,我们看好公司未来更高的产能弹性,故给与公司29.1倍PE,对应2024-2026年PEG=1,对应上调目标价至23.22元(此前为18.85元),维持增持评级。

   三季度业绩略超预期。根据公司公告,2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元,同比下降14.13％,实现归母净利润5.18亿元,同比下降47.89％。其中单三季度实现营业收入7.85亿元,同比下降9.71％,环比下降26.27％,实现归母净利润2.48亿元,同比下降10.71％,环比提升31.46％。三季度毛利率49.26％,环比提升2.60个pct,而净利率30.67％环比提升13.58个pct,我们认为主要系降本增效带来的费用率显著下降。三季度公司钾肥产销量分别为47.86、38.04万吨,环比分别提升15.30％、下降32.37％,我们预计四季度公司钾肥销量有望环比提升。

   汇能集团入股,有望助力公司产能释放。2024年7月31日公司公告国富投资向汇能集团协议转让股份,转让价格17.53元/股。根据公司公告,目前汇能集团已完成入股。作为拥有丰富采矿经验的工业巨头,汇能集团入股有望为公司矿产建设带来新活力。根据公司投资者问答,目前公司钾肥日产量约为5000-6000吨。伴随2主斜井和3主斜井任一投入使用,预计公司前两个百万吨钾肥项目钾肥日产量有望可达8000—9000吨。

   催化剂:钾肥价格上涨、产能建设加快等。

   风险提示:产能建设进度不及预期、钾肥价格回落等。