奇安信(688561):现金流显著改善,与中国电子加强协同-季报点评

公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入27.11亿元,同比下降26.47％,实现归母净利润-11.76亿元,同比亏损收窄3.84％。其中,24Q3营业收入9.27亿元,同比下降22.95％,归母净利润-3.56亿元,同比亏损扩大3.71％。2024前三季度经营性现金流-13.7亿元,23年同期为-18.28亿元,现金流情况显著改善。今年7月,公司战略股东中国电子全资子公司中电金投增持5％的公司股份,目前中国电子合计控制公司23.10％的股权,我们预计未来公司与中国电子将进一步加强业务协同,为公司业务发展以及资金供给提供有力支持,维持买入评级。合计三费率受收入下滑影响短期提升,预计四季度毛利率环比提升2024前三季度公司毛利率为55.82％,同比下降4.92pct,销售/管理/研发费率分别为43.36％/14.56％/38.34％,同比变动-1.65/1.7/2.89pct。2024Q3公司毛利率为53.41％,同比下滑6.87pct,销售/管理/研发费率分别为39.44％/14.28％/34.91％,同比变动-0.35/1.66/6.8pct,主要是由于公司人员成本较为刚性,收入下滑导致短期三费用提升。聚焦企业级客户市场,大客户战略持续推进前三季度公司企业级/政府/公检法司客户收入占比77.42％/16.07％/6.51％百万级客户成为公司收入来源主体,100万以上大客户创收贡献占比超67％;500万以上大客户创收占公司 营业收入比例近50％,创收增速超17％。公司在金融、制造、能源、政数等一批行业中斩获多个近千万元级大单。公司信创终端产品成功中标中国移动2024年至2026年终端安全软件产品集采项目,获得超70％的采购份额,充分验证公司在运营商行业信创安全竞争优势。核心产品领域竞争优势进一步加强根据IDC发布的《中国IT安全软件市场跟踪报告,2024H1》,公司在终端安全、数据安全、安全分析与情报三大关键领域进一步强化了市场领导地位。公司在2024H1中国终端安全软件市场市占率达14.68％,2024H1中国数据安全软件市场市占率达6.25％,2024H1中国安全分析与情报市场市占率达7.37％,均位列第一。

   盈利预测与估值维持盈利预测,预计为2024-2026年收入分别为66.48/73.62/81.55亿元,参考可比公司Wind一致预期平均3.4倍25PS,考虑公司23年在网安领域收入规模最大,给予公司4.0倍25PS,目标价42.98元(前值29.11元)。

   风险提示:政府支出压力增大;市场竞争加剧。