宇信科技(300674):提升人效修复利润,创新业务打开成长新空间

3Q24业绩超出我们预期宇信科技发布3Q24业绩:3Q24收入8.61亿元,同比下降22.98％;公司实施成本控制策略,归母净利润由去年同期-0.05亿元扭亏为盈至0.99亿元;扣非归母净利润由去年同期0.02亿元增长至0.75亿元。需求端承压,公司战略优化资源配置,利润释放超出我们预期。

   发展趋势3Q24收入承压、订单端持续改善。1)软件业务收入6.94亿元,同比+6.8％;2)创新运营业务收入0.26亿元,同比-25.7％;3)国产替代相关基础软硬件业务收入1.40亿元,同比-67.5％。3Q24销售商品、提供劳务收到的现金11.36亿元,同比上升25％;截至3Q24合同负债5.12亿元,较2023年末及1H24的4.33/4.36亿元分别上升18.3％/17.4％,订单情况逐步改善。

   缩减人员提升人效,利润端稳步修复。3Q24公司毛利率30.8％,同比+5.0ppt;归母净利率由去年同期-0.45％扭亏为盈至11.5％。公司持续执行降本增效战略,销售/管理/研发费率2.5％/8.3％/15.1％,同比-0.7ppt/+0.9ppt/-1.5ppt,费用端降本传导利润端优化。

   软件业务订单持续释放,个贷不良资产管理与国央企订单持续落地。信贷领域,公司获得多个信用风险管理、数字化不良资产管理订单,产品进一步中台化、智能化;数据资产领域,公司传统业务中标多个项目,并布局数据要素新市场,上线"星链"平台;监管业务领域,多个股份制银行项目上线,并中标多个城商行项目;数字银行领域,公司中标某大型外资金融机构建设和设备采购项目等订单。公司积极开拓个贷不良资产业务,10月8日公司与厦门资管合资创办的不良资产管理公司正式落地,打开发展空间;国央企业务,3Q24中标6000万元级海关总署信息化建设项目。

   盈利预测与估值我们维持公司2024e/2025e盈利预测及跑赢行业评级不变,我们认为公司在费控层面把控有效,同时创新业务有望带来新增长,上调2024e/2025e盈利预测22％/53％至3.6/4.0亿元,上调目标价125％至27元(对应53x/48x2024e/2025eP/E),较现价上行空间10％,现价对应48x/43x2024e/2025eP/E。

   风险创新业务需求不及预期,海外政策风险,AI布局进度不及预期。