纳思达(002180):自研A3打印机销量高增-季报点评

纳思达发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收193.93亿元(yoy+8.07％),归母净利10.81亿元(yoy+408.87％),扣非净利6.82亿元(yoy+152.84％)。其中Q3实现营收66.00亿元(yoy+16.91％,qoq+1.50％),归母净利1.08亿元(yoy+177.64％,qoq-84.54％)。公司自研A3打印机产品推广顺利,受益于下游信创市场回暖,长期看好公司在国产打印机及耗材领域的竞争力,维持"买入"评级。奔图:24Q1-Q3A3打印机销量同增34％,信创市场进一步回暖24Q1-Q3奔图收入31.76亿元,同增9.8％,净利润4.75亿元,同增35.7％;24Q3奔图收入10.74亿元,环比持平;24Q1-Q3奔图打印机销量同比增长1.7％(其中A3打印机销量同比增长34.07％),原装耗材出货量同比增长13.18％。信创市场进一步回暖,我们看好公司自研A3机型逐步放量,推动奔图业绩增长。集成电路业务:收入边际改善,高端领域推广或推动业绩增长24Q1-Q3极海微(芯片业务)收入10.38亿元,同减5.4％,净利润3.53亿元,同增127.7％,净利率34％,同比+20pct;扣非净利1.03亿元,同比-20.6％。总体芯片出货量4.02亿颗,同增13.9％。24Q3单季度收入3.63亿元,同增10.7％,环增1.1％;芯片业务收入边际改善,随着其在中高端工业、汽车电子等领域的新品逐步推广,极海微业绩有望逐步实现稳定增长。利盟及通用耗材:收入稳健增 长,汇率波动影响利润24Q1-Q3子公司利盟收入16.55亿美元,同增7.8％,打印机销量整体同增29.5％,EBITDA为2.07亿美元,同增48％。24Q3利盟收入5.70亿美元,同增11.1％,持续稳健增长。24Q1-Q3通用耗材业务收入48.51亿元,同增13.8％,出货量同增13.9％,通用耗材业务净利润0.72亿元,同降37.8％。利盟及通用耗材业务均为全球化经营,24Q1-Q3人民币兑美元汇率波动或对相关业务利润产生负向影响,我们看好随着下游打印市场修复,利盟及通用耗材收入加速增长。

   盈利预测及估值我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.87、1.19、1.62元(维持前值)。分部估值,预计打印/芯片业务2024E归母净利8.3/4.1亿元,打印/芯片业务可比公司平均24E30.8xPE/50.0xPE(Wind),考虑公司自研A3打印机技术壁垒较高,给予打印/芯片业务24E37.0xPE/50.0xPE,预计打印/芯片业务市值306/204亿元,对应目标价35.87元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、商誉减值风险。