东方证券(600958):自营保持弹性,资管财富蓄势待发-三季点评

东方证券发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收140.79亿元,同比+2.81％;实现归母净利润33.02亿元,同比+15.57％。公司EPS为0.37,同比+15.63％;加权平均ROE为4.16％,同比增加0.49pct。第三季度,公司实现营收55.08亿元,同比+10.16％;实现归母净利润11.91亿元,同比+24.58％。营收增长的主因系三季度受政策影响,公司自营受益。

   自营业务持续向上,机构业务稳中向好。前三季度,公司实现投资业务收入40.95亿元,同比增长69.10％,其中第二季度实现收入14.68亿元,同比+300％,系受低基数效应和债券市场表现良好影响;第三季度实现收入18.28亿元,同比+102％,系受益于市场回暖。据2024H1数据显示,公司银行间现券交易量同比增长26.1％,交易所债券交易量同比增长81.4％。公司有望受益于权益市场回暖及固收类自营交易业务规模增长。

   权益融资下滑明显,债券承销规模和份额提升。前三季度,股权融资整体下滑76％,受此影响,公司实现投行业务收入8.30亿元,同比下降30.15％。公司股权融资规模和市场份额均有不同程度下滑,但债券承销业务表现良好,合计承销3,742亿元,同比+22.5％,市场份额为3.70％,较去年同期提升0.65pct。未来将发力产业并购。

   经纪和信用拖累业绩,财富业务有拓展空间。前三季度,市场日均交易额为7,955亿元,同比-10％,受此影响,公司实现经纪业务收入15.97亿元,同比下降25.96％。三季度末,货币资金1,003.19亿元,较2024年6月末增长20.7％,主因系公司持续拓宽获客渠道,同时市场回暖带动客户资金增加,公司有望从中受益。公司实现信用业务收入9.17亿元,同比下降30.91％,主因系受外部利率下降影响。

   资管业务加大改革,持续推进国际化进程。公司实现资管业务收入10.17亿元,同比下降37.11％。公司联营企业汇添富基金新加坡子公司开业,为客户提供跨境财富需求,公司同时加大被动指数产品研发,匹配业内趋势。

   投资建议:基于权益市波动及监管新规对证券行业的影响,我们对公司2024-2026年的盈利预测分别上调0.94％/1.28％/1.49％,预计2024-2026年公司归母净利润30.0/32.0/33.6亿元,同比增长9.0％/6.6％/4.9％,当前股价对应的PE为29.4/27.6/26.3x,PB为1.2/1.2/1.1x。随着市场改革持续,公司各项业务优势有望延续,公司综合实力将持续提升。我们对公司维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。