赛力斯(601127):3Q24业绩表现亮眼,海内外双布局打开成长空间-2024年三季度业绩点评

三季度业绩超预期:2024年前三季度营业收入同比+539.2％至1,066.3亿元,归母净利润扭亏至40.4亿元,扣非后归母净利润扭亏至37.6亿元,毛利率同比+18.5pcts至25.2％。其中,3Q24营业收入同比+635.9％/环比+8.1％至415.8亿元,归母净利润为24.1亿元,扣非后归母净利润为23.3亿元,毛利率同比+17.9pcts/环比-1.9pcts至25.5％。公司3Q24业绩落在业绩预告上区间,3Q24单车盈利环比+52.5％约2.2万元,本季度业绩扭亏高增主要受益于问界高ASP车型规模交付带动的盈利能力改善。

   看好公司高端豪华市场的长期优势:3Q24公司汽车销量同比+199.4％/环比+9.8％至13.4万辆,问界销量同比+680.2％/环比+12.6％至11.0万辆(M9销量占比约44.9％)。我们认为公司量利持续边际改善的驱动力来自于,1)市场空间扩容:根据乘联会零售数据统计,2020年至2024年前9月定价20万元及以上车型占比抬升约8pcts至33％。公司通过领先智能化技术赋能,在高端豪华赛道已具备品牌效应,2024年前9月问界在20万以上的市场份额为5.7％。

   随着市场置换需求延续预计公司销量有望持续抬升。2)改/新款保持竞争力:近期公司推出M7Pro版、M9五座版,通过满足消费者多种偏好以确保长期竞争优势。其中,问界M9上市10个月已累计大定超过16万台(对应近期日均大定约500台)。3)平台化升级提升盈利:当前问界M5/7/9分别生产于不同平台,2024/4北京车展期间公司发布可兼容B级及以上、多种动力模式车型的魔方平台,预计后续车型将采用平台化生产模式,进一步提升单车盈利能力。

   问界品牌所属权归一,海外拓展加速:3Q24公司以25亿元完成"AITO问界"商标收购,除增强对问界品牌的运营管理话语权外,还标志着公司将推进海外出口,增加品牌统一与知名度。2024/10问界旗下三款车均亮相于巴黎车展并分别以AITO5/7/9为命名,充分获得海外消费者关注。2024/10公司完成核心骨干增持,反映了管理层对于公司长期发展的信心以及投资价值的认可,我们判断公司具备的优势包括,a)公司以"问界"+"AITO"实现国内+海外双布局;b)公司参股车BU可加强与华为的合作/享有优先技术赋能,并部分增厚业绩(1H24引望扭亏实现归母净利润至22.3亿元)。c)公司通过提升协调力、维持智能化+产品定位的优势,预计保持强势车型周期。

   维持"买入"评级:我们充分看好问界品牌中长期盈利性,上调2024E-2026E归母净利润预测2.0％/13.7％/18.3％至65.0/86.7/99.4亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:华为汽车战略转变、华为系车型蚕食市场份额、行业竞争加剧。