中信建投(601066):营收持续承压,业绩低于预期-2024年三季报点评

事件:10月30日,中信建投公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收143.1亿元,同比下降22.1％;归母净利润43.0亿元,同比下降24.5％;公司24年前三季度加权平均ROE为4.71％,较上年同期减少2.34pct;基本每股收益0.45元/股。

   点评:营收与盈利前三季度同比下滑显著。24Q1-3,公司实现营收143.1亿元,同比-22.1％,Q3单季同比-2.7％、环比Q2单季-8.5％,为47.9亿元;24Q1-3公司归母净利润43.0亿元,同比-24.5％,Q3单季同比+4.0％、环比Q2单季-11.7％,为14.4亿元。24Q1-3,公司自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为37.1％/26.2％/10.5％/6.5％/3.1％,同比分别+9.5/+2.6/-10.7/+1.3/-5.1pct,公司营收结构较上年同期变化显著,自营与经纪业务贡献主要营收。

   经纪业务营收持续承压,前三季度利息净收入同比大幅下降。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6％;24Q1-3公司经纪业务净收入为37.4亿元,同比-13.4％,Q3单季较去年同期-20.2％、环比Q2单季-3.0％,为12.3亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5％;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-70.3％为4.5亿元,Q3单季利息净收入0.7亿元,同比-84.5％,环比Q2单季-69.4％,主要由于前三季度利息收入减少所致。未来随着公司主动财富管理布局的推进,经纪业务和机构客户服务业务有望进一步打开营收空间。

   投行业务持续承压,前三季度IPO募资规模大幅缩水。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9％/-85.2％;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5％/-72.1％,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资金额43.7亿元,同比-88.5％;市场份额为9.6％,同比-1.98pct;24Q1-3公司投行业务净收入同比-2.7％至9.2亿元,受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响公司投行业务承压显著。长期看,公司投行业务市场平台优势显著,仍具有较强竞争力。

   自营投资规模同比增加显著,资管业务营收承压。自营业务方面,公司24Q1-3交易性金融资产规模同比+14.8％至2319.9亿元,较上年末+8.3％,今年以来债市收益推动自营业务收入同比+4.8％至53.1亿元,Q3单季较去年同期+131.4％、环比Q2单季-10.4％,为18.0亿元,证券市场波动导致金融工具公允价值同比增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入同比-2.7％至9.2亿元,Q3单季较去年同期-16.6％、环比Q2单季-22.0％,为2.8亿元,公募费改影响公司前三季度资管业务营收同比下滑。未来随着公司资管业务专业化、体系化和精细化投研能力的提升,资管业务收益有望增厚。

   盈利预测与评级:公司作为综合实力强劲的上市券商,展业全面且发展均衡,未来有望率先受益于各项资本市场改革政策以及资本市场的边际改善趋势。我们预测公司24-26年归母净利润分别为60.6/66.5(下调1.0％)/70.6亿元,EPS分别为0.78/0.86/0.91元,对应PE(A)分别为32.4/29.5/27.8倍,PE(H)分别为10.8/9.9/9.3倍,维持A股为"中性"评级,维持H股"增持"评级。

   风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期。