东鹏饮料(605499):单三季度继续加速,补水啦季度突破7亿-公司季报点评

事件。公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收125.58亿元(YOY45.34％),实现归母净利润27.07亿元(YOY63.53％)。24年单三季度公司实现营收46.85亿元(YOY47.29％),实现归母净利润9.77亿元(YOY78.42％)。

   单三季度营收加速,盈利能力继续大幅提升。24Q1-Q3来看,营收毛利端,公司营收同比上升45.34％,主要系公司继续实行全渠道精耕策略,同时积极开拓全国销售渠道,带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长所致。

   此外毛利率同比上升2.53pct(主要是因为原材料价格下降所致),因此毛利额较上年同期上升53.99％。费用端,期间费用率同比下降1.47pct(其中销售费用率同比下降0.03pct,管理费用率同比下降0.55pct)。其他收益实现2422.29万元,最终归母净利润率为21.56％,同比增长2.4pct,对应最终归母净利润为27.07亿元(YOY63.53％)。

   24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比上升47.29％(较24H1加速),毛利率同比上升4.29pct,因此毛利额同比上升62.53％。费用端,期间费用率同比下降0.41pct其中销售费用率同比增加0.33pct(主要系本期公司增加广告投放和冰柜投放,以及销售人员薪酬增加所致),管理费用率同比下降0.56pct。最终归母净利润率为20.85％,同比增加3.64pct,对应归母净利润为9.77亿元(YOY78.42％)。

   特饮继续高增长,补水啦单季度突破7亿。从产品上来看,24Q1-Q3"东鹏特饮"系列产品作为公司的核心产品,销售收入为105.07亿元,同比增长31.43％;此外公司积极探索多品类发展,"东鹏补水啦"销售收入为12.11亿元,占比由3.58％提升至9.66％,产品结构不断优化。

   单三季度来看,"东鹏特饮"实现销售收入36.51亿元(YOY27.73％),"其他饮料"实现收入10.16亿元(YOY217.8％),其中"东鹏补水啦"销售收入为7.35亿元。未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升公司能量饮料市场份额,并积极研发、储备其他健康功效饮品,满足消费者的消费需求。

   全国区域齐头并进高成长。从区域上来看,2024年1-9月,公司继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场。其中:广东区域收入同比增长27.35％,占比由33.17％下降至27.35％;全国区域收入同比增长55.10％,占比由54.73％上升至58.49％;

   直营收入同比增长69.87％,占比由12.10％上升至14.16％。此外从单三季度来看,华东/华中/华北/西南地区销售额同比增速分别为43.60％/57.90％/59.62％/51.84％,均体现高速成长态势。我们认为公司全国化持续顺利推进,其中大本营广东市场继续保持稳定成长,基本盘牢固;此外全国市场均保持高速增长,看好公司未来保持快速成长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为158.41/207.33/261.31亿元,归母净利润为33.05/44.53/57.89亿元,EPS为6.36/8.56/11.13元。结合可比公司估值情况,考虑到公司的业绩成长性,给予公司2024年30-35倍的PE估值,对应合理价值区间为190.80-222.60元/股,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)市场需求下滑,(2)渠道拓展不及预期,(3)食品安全问题。