瑞尔特(002790):短期盈利承压,逆势加快自有品牌布局

事件:公司发布2024年三季度报:2024年前三季度公司实现收入17.10亿元,同比+10.59％;归母净利润1.26亿元,同比-28.15％。其中,Q3单季度公司实现收入5.67亿元,同比-0.93％;归母净利润0.35亿元,同比-43.43％,业绩下滑主要系公司加大自有品牌推广以及产品结构变化。

   Q3收入下滑,期待需求回暖今年以来受行业需求平淡以及行业竞争加剧等影响,公司单季度收入增速环比下滑。公司加快自有品牌发力,持续稳步推进线下线上渠道的布局以及产品推新,此外,持续拓展国际大客户,优化代工业务客户结构。往后看,随着以旧换新政策的持续推进,智能马桶需求或有望回暖,公司积极响应号召,在全国开展以"马桶焕新季"为载体的以旧换新活动,或有助于公司智能马桶自有品牌的快速发展。

   销售费用加大,盈利能力同比下滑2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为28.48％、7.31％,同比分别-0.03pct、-3.94pct,其中Q3单季度毛利率、净利率分别为27.35％、6.27％,同比分别-2.19pct、-4.54pct。盈利能力同比下滑,主要为公司轻智能坐便器占比提升、产品价格略下降以及公司加大自有品牌推广等所致。Q3单季度销售费用达0.68亿元,同比+17.17％,导致销售费用率同比+1.84pct至11.93％。

   投资建议:瑞尔特深耕卫浴行业二十多年,冲水组件行业地位领先,产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域,持续受益于智能马桶业务放量,业绩保持良好增长。考虑到公司近几年加大线上线下渠道布局以及品牌宣传力度,费用投入有所加大以及行业竞争压力,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.69/1.98/2.28亿元,同比分别-22.64％/+17.19％/+15.20％,对应PE分别为20/17/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:智能马桶业务放量不及预期风险;原材料价格下行不及预期风险;新品类推出不及预期风险;行业竞争加剧风险。