华泰证券(601688):出售AssetMark大幅增厚投资收益,轻资产业务随市场波动-2024年三季报点评

事件:华泰证券发布2024年三季报,公司24Q1～3营收同比+15.41％至314.24亿元,归母净利润同比+30.63％至125.21亿元,扣非归母净利润同比-35.29％至63.19亿元。其中Q3单季度营收同比+57.82％至139.83亿元,归母净利润同比+137.98％至72.11亿元,扣非归母净利润同比-61.41％至10.60亿元。

   出售AssetMark所得回报计入三季度报表,大幅增厚当期投资收益:2024年9月5日,华泰证券公告称其出售所持统包资产管理平台AssetMark全部股权已完成交割,最终交易对价为17.93亿美元。根据公司三季报披露,本次交易所得共计入当期损益62.29亿元,致公司Q3单季度投资收益同比+261％至94.31亿元,系公司24Q3业绩大幅增长的主要驱动力。据公司此前表示,此次出售所得现金,将用于补充营运资金以及其他一般公司用途,公司将持续提升融入全球主流市场的广度与深度,积极布局新兴市场。

   重资产业务:自营业务收入有所下滑,利息净收入高增。1)自营业务:扣除出售子公司所产生的投资收益后,24Q1～3公司自营业务收入(投资收益-对联营企业的投资收益+公允价值变动净收益)为58.10亿元,同比-24％,其中Q3单季度自营业务收入15.95亿元,同/环比分别-14％/-32％。2024年9月末权益市场大幅回暖,但公司自营业务收入仍有下滑,预计系前期权益自营大幅减仓(2024H1公司交易性金融资产中股票公允价值668亿元,较2023年同期下降46％)。2)利息净收入:2024Q1～3公司利息净收入同比+52％至13亿元,其中Q3单季度利息净收入同/环比分别+175％/+23％至5.9亿元,主要系有息负债利息支出下降所致(2024Q3公司短期借款/应付债券较上年同期分别-67％/-14％至48/1288亿元,2024Q1～3公司利息支出同比-15％至86亿元)。

   轻资产业务:投行业务持续承压,经纪资管业务随行就市,1)投行业务:股权融资监管收紧背景下,公司作为投行领域领先者遭受较大负面影响,2024Q1～3公司投行业务收入同比-41％至13.57亿元。2)经纪业务:24Q1～3市场日均股基成交额同比-8％至9,251亿元,其中Q3单季度同/环比分别-12％/-15％至8,073亿元。公司24Q1～3经纪业务收入同比-14％至39.7亿元,其中Q3单季度同/环比分别-16％/-9％至12.4亿元。公司当前持续推进"涨乐财富通"平台产品及服务创新,在2024年9月末开户热情高涨、成交额中枢大幅抬升背景下,公司经纪业务有望充分发挥自身数字化优势,在四季度迎来业绩兑现期。3)资管业务:2024Q1～3公司资管业务收入同比-4％至30.3亿元,24Q3单季度资管业务收入同比-24％至8.1亿元,预计系降费影响。

   盈利预测与投资评级:结合公司24Q1～3经营情况,我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为161.53/134.88/144.00亿元(前值分别为119.62/129.28/138.21亿元),对应增速分别为26.68％/-16.50％/6.76％,对应EPS分别为1.79/1.49/1.60元(前值分别为1.32/1.43/1.53元),当前市值对应2024-2026年PB估值分别为0.94/0.89/0.84倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒,同时依托科技核心竞争力延续增长趋势,维持"买入"评级。

   风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。