中国化学(601117):Q3业绩快速增长,关注实业项目进展-季报点评

三季度收入业绩稳健增长,彰显龙头经营韧性公司24Q1-3实现营业收入1341.53亿元,同比+2.38％,实现归母净利润38.38亿元,同比+3.09％,扣非归母净利润38.81亿元,同比+4.68％,其中Q3单季度实现营收435.43亿元,同比+8.57％,归母净利润9.99亿元,同比+28.57％,扣非归母净利润8.31亿元,同比+9.42％,收入业绩均维持稳健增长,盈利能力亦持续向好,彰显龙头经营韧性,其中Q3单季度非经常性损益为1.68亿元,同比+1.5亿元,主要系营业外净收入增加、公允价值变动净收益及投资收益的增加以及减值的冲回所致。

   订单规模保持稳健,关注后续结转速度新签订单方面,24Q1-3公司累计新签合同2840.8亿元,同比+0.1％,细分来看,24Q1-3公司化学工程、基础设施、环境治理、勘察设计、实业、现代服务业分别新签2117、500、94、31、64、8亿元,同比分别-5.9％、+27.6％、+26.1％、-14.9％、+19.1％、-66.5％,基础设施及环境治理类订单增速较快。分区域看,24Q1-3公司新签境内、境外订单分别为2183.7、657.2亿元,同比分别+9.8％、-22.7％,占比分别为76.9％、23.1％,境外订单增速下降,我们判断主要由于23年同期公司新签海外大额订单导致基数相对较高。整体看,订单仍保持稳健态势。在四季度财政刺激预期升温下,关注后续订单的结转速度。

   盈利能力稳步提升,Q3现金流净流出收窄公司24Q1-3毛利率为9.1％,同比+0.86pct,其中Q3单季度毛利率为8.42％,同比+0.47pct。24Q1-3公司期间费用率为5.39％,同比+0.7pct,其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.0、+0.28、+0.06、+0.36pct。24Q1-3公司合计计提了0.46亿元的资产及信用减值损失,同比少计提损失0.6亿元。综合影响下24Q1-3净利率为3.14％,同比+0.06pct。现金流方面,24Q1-3公司CFO净额为-56.32亿元,同比多流出22.65亿元,其中Q3单季度经营性现金净流出10.6亿元,同比少流出25.3亿元,24Q1-3收现比同比+8.04pct至92.1％,付现比同比+6.18pct至95.35％。

   实业有前景,关注中长期投资价值,维持"买入"评级我们认为公司转型实业持续优化商业模式,股权激励等带动经营活力不断提升。考虑到公司前三季度业绩不及我们此前预期,我们小幅调整公司24-26年归母净利润的预测至57、62、68亿元(前值为60、67、75亿元),同比分别+4％、+10％、+9％,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资景气度不及预期,新签订单毛利率不及预期,汇率大幅波动,工程订单结转速度放缓