福莱特(601865):三季度盈利承压,供给缩量推动行业边际改善-公司事件点评报告

事件福莱特发布2024年第三季度报告:2024前三季度公司实现营业收入146.04亿元,同比下降8.06％;实现归母净利润12.96亿元,同比下降34.18％。

   投资要点三季度盈利承压,单季度业绩首亏2024前三季度公司实现营业收入146.04亿元,同比下降8.06％;实现归母净利润12.96亿元,同比下降34.18％;毛利率为19.02％,同比下降2.21pct;净利率为8.91％,同比下降3.50pct。其中,24Q3公司实现营业收入39.08亿元,同比下降37.03％,环比下降21.37％;实现归母净利润-2.03亿元,同环比均由盈转亏;毛利率为5.97％,净利率为-5.09％。业绩不及预期主要系下半年光伏玻璃价格大幅走弱,公司盈利能力承压,另外Q3公司计提资产减值损失1.13亿元也对利润有一定影响。

   行业冷修减产,价格跌幅收窄,周期底部渐近降价和累库压力下,7月以来国内光伏玻璃行业冷修量逐步加大,甚至出现堵窑口减产情况,在产产能逐步下滑。据卓创资讯,10月份行业冷修产能2450吨,预估截至10月底日熔量为10.2万吨/日,环比减少2.34％,在产产能相比6月高峰时已下降10.76％,但由于终端市场需求疲软导致组件端开工积极性不高,目前库存压力仍大,平均库存约38天。供给缩量一定程度缓解价格下行,据卓创资讯,截至10月底2.0/3.2mm玻璃价格分别环比下降2.00％/3.57％,较上月降幅收窄3.66pct/3.10pct。我们预计,亏损压力下企业后续仍存冷修减产计划,后续产出有望继续减少并开始缓慢去库,供需平衡有望逐步达成,带动价格回升和行业盈利修复。同时,目前光伏行业供给侧改革预期升温,建议关注行业协同减产、限制高能耗产能等潜在供给侧变化趋势,若真实落地,公司作为低能耗龙头将率先受益。

   盈利预测考虑公司前三季度盈利低于预期,我们下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年收入分别为203.99、246.99、293.99亿元,EPS分别为0.42、1.04、1.46元,当前股价对应PE分别为64.2、26.0、18.5倍,鉴于行业持续冷修减产,产品价格降幅收窄,周期底部逐步显现,叠加政策预期升温,给予"买入"投资评级。

   风险提示光伏需求不及预期风险、光伏玻璃产品价格波动风险、行业协同减产效应不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外布局不及预期风险、汇率波动风险、大盘系统性风险。