澜起科技(688008):DDR5持续迭代,互联芯片业务收入新高

事件2024年10月31日,澜起科技公告2024年三季度报告,公司前三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长68.6％,前三季度归母净利润9.8亿元,同比增长318.4％,前三季度扣非归母净利润8.7亿元,同比增长460.9％。对应3Q24公司单季度收入9.1亿元,同比增长51.6％,环比下降2.4％,单季度归母净利润3.85亿元,同比增长153.4％,环比增长4.1％,单季度扣非归母净利润3.30亿元,同比增长116.8％,环比增长1.5％。

   DDR5持续迭代,互联芯片业务收入新高3Q24公司单季度收入9.1亿元,同比增长51.6％,环比下降2.4％,单季度毛利率58.7％同比下降6.1pct,环比增长0.9pct;其中,互连类芯片产品线销售收入为8.49亿元,较上年同期增长46.02％,环比增长1.83％,创产品线单季度销售收入历史新高,毛利率为62.21％。

   互联类芯片中,受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖,DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代,内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,DDR5内存接口芯片单季度出货量超过DDR4内存接口芯片,DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品;新产品方面,受益于AI产业趋势推动,公司三款高性能运力芯片新产品(PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片)开始规模出货,其中PCIeRetimer芯片第三季度出货量超过60万颗,推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。净利润层面,公司3Q24季度归母净利润3.85亿元,同比增长153.4％,环比增长4.1％,单季度扣非归母净利润3.30亿元,同比增长116.8％,环比增长1.5％;考虑股份支付费用影响后,实际经营利润表现更佳。

   投资建议随着DDR5渗透率的增长,配套芯片出货量也会随之增加,行业TAM将会有大幅的增长,公司"运力"芯片产品如PCIe5.0Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片也开始规模出货,我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.5、23.8、32.8亿元,对应的EPS分别为1.27、2.08、2.87元,对应2024年10月31日公司收盘价PE为54.0、32.9、23.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示Server/PCCPU迭代进度不及预期;DDR5渗透率不及预期;新技术应用不及预期;地缘政治影响供应链稳定;市场竞争加剧。