百润股份(002568):收入环比改善,新品上市蓄力-24Q3点评

公司发布24年三季报:?Q3:营收7.6亿元(-6.0％),归母净利润1.7亿元(-24.0％),扣非归母净利润1.7亿元(-22.2％);?

   Q1-3:营收23.9亿元(-2.9％),归母净利润5.7亿元(-13.7％),扣非归母净利润5.6亿元(-13.6％);?收入符合预期,利润受费用投入影响。

   收入分析:降幅环比收窄?分品类:Q3预调酒/香精香料收入同比-6.6％/-0.8％,预调酒主业环比降幅收窄(Q1/Q2+5.7％/-7.6％)。?

   分产品:强爽由于高基数而下滑,但从尝鲜需求转为稳定客群;清爽预计延续高增,500ml大包装依托高性价比下沉;微醺在货折减少下通过口味迭代维持正增长。

   利润分析:广告投入加大冲抵毛利率提升?Q3毛利率同比+1.3pct至70.2％,源于货折减少及原材料下行;销售/管理/研发/财务费率同比+3.1pct/+0.3pct/-0.2pct/+0.9pct,销售费率提升由于对重点单品加大推广,同时所得税率同比+5.7pct至28.5％,致归母净利率同比-5.4pct至22.7％。

   投资建议:维持"买入"评级?我们的观点:Q3合同负债环比持平、回款同比转正,同时销售、研发团队调整,为25年恢复增长留有余地,预计Q4低基数下环比继续改善,明年货折力度加大,清爽望顺利承接强爽。同时关注公司11月中下旬威士忌新品上市后表现。

   盈利预测:我们预计2024-26年公司实现营业收入31.8/35.9/40.3亿元(原预测31.4/37.3/43.4亿元),同比-2.5％/+13.0％/+12.1％;实现归母净利润7.6/8.8/10.0亿元(原预测8.0/9.5/11.3亿元),同比-5.7％/+15.4％/+13.8％;当前股价对应PE分别为30/26/23倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨