陕西煤业(601225):盈利维持稳健,煤电成长未来可期

事件:公司发布2024年三季度业绩报告。2024年前三季度,公司实现营业收入1254.27亿元,同比-1.57％;归母净利润159.43亿元,同比-1.46％;扣非后归母净利润163.49亿元,同比-13.94％;分季度看,三季度公司实现营业收入406.9亿元,同比+10.7％,环比-8.1％;归母净利润53.87亿元,同比+17.1％,环比-8.8％;扣非归母净利润51.66亿元,同比-3.7％,环比-11.4％。

   煤炭业务:24Q3产销环比下滑,前三季度成本改善。1)产销量:2024年前三季度,公司原煤产量12777.39万吨,同比+2.8％;商品煤销量19594.98万吨,同比+5.1％,其中自产煤销量12598.44万吨,同比+2.4％;贸易煤销量6996.54万吨,同比+10.4％。分季度看,Q3公司原煤产量4136.72万吨,同比+2.9％,环比-8％;销量6439.99万吨,同比+11.3％,环比-8.1％,其中自产煤销量4259.85万吨,同比+5.8％,环比+0.3％;贸易煤销量2180.14万吨,同比+23.9％,环比-21％。2)价格＆成本:2024年前三季度,公司商品煤综合售价618.32元/吨,同比-6.24％;综合成本403.65元/吨,同比-2.51％。分季度看,Q3公司综合售价706.9元/吨,同比+3.33％。

   股份增持彰显信心,布局煤电未来可期。10月28日,公司发布增持实施完毕公告,陕煤集团通过集中竞价方式累计增持公司1213万股A股股份,约占公司已发行总股本的0.125％,累计增持金额为2.70亿元(不含税费),本次增持彰显股东对未来发展信心。在发展布局上,公司9月5日与陕煤集团签订《资产转让意向协议》,陕煤集团拟将其持有的陕煤电力集团全部股权转让给陕西煤业,陕煤电力集团现有发电控股装机1082万千瓦(火电962万千瓦),收购完成后可进一步减少关联交易、增加营业收入。公司积极延伸煤炭主业产业链,打造煤电一体成长可期。

   盈利预测:根据2024年三季度报告,我们预计公司2024-2026年营业收入为1723/1744/1785亿元,归母净利润分别至214/222/232亿元,PE分别为11.22/10.78/10.33倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期;煤炭价格超预期下行;新项目投产进度不及预期