赤峰黄金(600988):Q3平稳落地,期待Q4业绩高增-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报,利润、毛利率和现金流同比高增

   前三季度来看:公司实现营业收入62.2亿元,同比+23％;归母净利润11.1亿元,同比+113％;扣非净利润10.4亿元,同比+84％;毛利率42％,同比+11pct;经营性净现金流20亿元,同比+67％。

   单季度来看:24Q3公司实现营业收入20.3亿元,同比+20％,环比-13％;归母净利润3.9亿元,同比+90％,环比-23％;扣非净利润4.0亿元,同比+109％,环比-8％;毛利率47％,同比+18pct,环比+3pct;经营性净现金流5.7亿元,同比+73％,环比-46％。

   黄金业务分拆:Q3产销环比下滑,平均成本同比显著降低、环比维稳

   产量:Q1-3为10.7吨,同比+5％;其中Q3产量3.2吨,同比-5％,环比-19％。

   销量:Q1-3为10.9吨,同比+5％;其中Q3销量3.4吨,同比+5％,环比-16％。

   平均克金成本:Q1-3为281.55元/克,同比-2％;其中Q3为273元/克,同比-9％,环比+0.3％。

   分矿山成本:前三季度剔除汇率影响,【国内矿山】171元/克,同比+17％;【万象矿业】1483美元/盎司,同比-5％;【金星瓦萨】1279美元/盎司,同比-1.65％。

   业绩解读:Q3生产淡季致使利润环降,期待Q4业绩

   Q3产量下降:(1)今年以来公司国内矿山品位略有下降,导致产量增加幅度较小。(2)参考去年情况,Q3一般为公司境外矿山(产量主力)的雨季,会对采矿产生影响,因此Q3的黄金生产为年内淡季,一定程度上影响了业绩释放。

   国内矿山成本上升:今年的掘进、探矿及采矿等工作量同比增加+品位略降。

   看好Q4业绩环比高增:(1)Q4金价冲高。截至2024年10月30日,沪金价格升至636.75元/克,相比Q3均价上升12％。(2)公司Q4产量有望环增。淡季过后公司矿山生产回归正常,参考公司全年16吨产量目标和去年Q4产量的环比增长,我们认为24Q4公司黄金产量有望升至4.5-5吨,进而贡献增量利润。

   盈利预测与估值

   我们预计2024～2026年公司归母净利润17.94、21.93、28.8亿元,增幅123％、22％、31％;EPS为1.08、1.32、1.73元,对应PE约18倍、14倍、11倍。

   风险提示美联储超预期加息;公司降本增效效果不及预期;公司黄金产量增长不及预期