东山精密(002384):消费电子受益AI增量稳健增长,新能源加速推进

事件描述公司发布2024年三季度报告。公司2024年前三季度收入264.66亿元,同比+17.62％,归母净利润10.67亿,同比-19.91％;24Q3收入98.38亿元,同比+11.37％,环比+10.74％,归母净利润5.07亿元,同比-0.27％,环比+86.82％,扣非归母净利润4.92亿,同比+7.28％,环比+93.32％。

   事件点评公司三季度收入同比略增,扣非归母净利润持平略增。受益于大客户新品放量,以及公司份额的持续提升,FPC业务维持高增长,Q3消费电子旺季收入同比略增,毛利率受新产品导入影响同比下降0.16pct。费用端公司模组板处于研发导入阶段,研发费用有所增长,财务费用受汇兑影响,较去年同比大幅增长。

   消费电子FPC稳健成长,大客户手机AI趋势催化换机周期。大客户新机搭载AI功能,2025年将会是智能手机AI化元年,公司作为FPC核心供应商,受益于硬件创新带来的价值量提升。公司研发模组板等新料号,预计未来料号及份额将提升,看好公司后续FPC业务成长性。

   新能源业务前三季度收入约61.60亿元,同比增长约36.89％。公司Q3单季度收入约23.5亿元,收入逐季稳健增长。公司产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富,后续料号导入以及客户产量修复的预期下,收入有望持续增长。

   投资建议预计2024-2026年营业收入366.21/433.47/519.77亿元,净利润17.92/27.82/37.66亿元,2024-2026年PE分别为27.3/17.6/13.0X,维持"买入-A"评级。

   风险提示

   消费电子需求复苏不及预期的风险:公司下游客户中消费电子行业占比较高,消费电子行业复苏程度对公司订单持续性有直接影响,存在因需求复苏较弱导致的收入增长不及预期风险。

   市场竞争加剧风险:公司所处消费电子行业竞争激烈,存在行业竞争加剧,或技术迭代导致竞争格局变化的风险。

   新能源业务下游需求不及预期的风险:公司新扩展新能源车零部件业务,业务前期投入较大,汽车行业对产品品质控制要求高,存在需求不及预期或产品质量不达标而产生亏损的风险。

   资产减值的风险:公司业务范围较广,其中LED、新能源车等业务资产重,库存积累较高,存在产品降价导致库存减值风险,以及固定资产减值风险,且公司商誉较高,存在商誉减值风险。