久立特材(002318):Q3业绩超预期,高端产能加速释放-2024年三季报点评

事件概述:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收71.43亿元,同比增长16.1％;归母净利润10.45亿元,同比减少5.7％;扣非归母净利10.17亿元,同比增长15.60％。2024Q3,公司实现营收23.13亿元,同比减少3.2％、环比减少5.3％;归母净利润4.01亿元,同比增长1.3％、环比增长26.9％;扣非归母净利3.64亿元,同比减少7.22％、环比增长16.59％。

   点评:毛利率同比增长①毛利率同比增长:2024Q1-Q3,公司毛利率为26.93％,同比增长2.16pct;Q3毛利率为31.15％,同比增长3.46pct,环比增长8.30pct。②投资收益同比回落:2024Q1-Q3,公司投资收益为0.37亿元,同比下滑4.75亿元;Q3,投资收益为0.11亿元,同比下滑0.62亿元,环比增长0.01亿元。③其他:2024Q1-Q3,财务费用0.75亿元,同比下滑0.49亿元,主要由于本期存款利息收入和汇兑收益增加;其他收益1.04亿元,同比增长0.52亿元,主要系上年四季度以来享受先进制造业增值税加计抵减政策所致。

   产品结构持续优化,高端产能加速释放规模优势明显,产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业,目前具备年产20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力,产品涵盖多种工业用特种不锈钢,部分产品多次打破国外垄断。

   加快高端产能释放。截至2024H1,"年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目"、"预制管建设项目"、"特冶二期项目"、"高精度超长管项目"工程进度分别100％、100％、90％和65％,也将助力公司产能持续扩张,业绩持续释放。孙公司EBK斩获大额订单。2023年9月13日,公司境外全资孙公司EisenbauKr?merGmbH(以下简称"EBK")与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同,合同总价(含税)约为5.92亿欧元(折算为人民币约46亿元)。合同工期为自合同签订日期起至2025年9月,预计于2024和2025年为公司贡献利润。

   投资建议:伴随高端产能逐步投放,公司主营业务盈利能力进一步增强,我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润14.22、17.11和19.81亿元,对应10月31日收盘价,PE分别为16、13和11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期。