伟星新材(002372):价格及利润率坚挺,运营质量持续优秀-季报点评

事件:伟星新材发布2024三季报。公司前三季度实现营收37.73亿元,同比微增0.71％,实现归母净利润6.24亿元,同比下降28.64％,其中政府补助等非经常性损益额1226万元,去年同期为2760万元,扣非后归母净利润6.12亿元,同比下滑13.8％。单季度来看,Q3公司收入14.3亿元,同比下降5.24％,归母净利润2.84亿元,同比下降25.27％,扣非后归母净利润2.72亿元,同比下降25.33％。

   市场需求疲弱,静待政策面向基本面的利好传导。伟星新材Q3营收及利润规模有所下滑,主要与外部环境疲弱、各项业务需求承压有关。展望后续,随着地产端利好政策逐步落实到位,公司基本面有望出现边际改善。

   核心管道产品价格体系及盈利相对稳定。单三季度伟星新材综合毛利率43.11％,同比减少4.9pct,推测与产品销售结构变动有关,环比略增0.53pct,主要系公司坚守高端品牌定位,零售业务核心产品的价格体系基本保持稳定。费用率方面,公司Q3期间费用率为19.71％,同比增加2.62pct,环比减少4.71pct。今年以来销售及管理费用支出有所增加,推测主要与公司加大市场营销支出及浙江可瑞并表有关。对应单Q3销售净利率20.23％,同比减少5.54pct,环比增加6.31pct。

   现金流表现良好。单三季度公司经营性现金流量净额5.21亿元,同环比分别增长31.17％、11.35％,净利润现金含量1.8,现金流长期表现优秀。

   盈利预测与投资建议:伟星新材零售管道市占率稳步提升,同心圆及舒适家业务尽管短期存在一定波动,但业务模式逐渐优化完善,经营质量有望长期稳健向好。此外,公司现金流优异,高分红政策长期延续,系建材板块里的优质白马。考虑今年地产端行情低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿、11.6亿、13亿,对应PE分别为24倍、21倍、19倍。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险;新业务拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。