伟星新材(002372):并表影响财报指标,高质量经营定力强-2024年三季报点评

公司披露2024年三季报:2024Q1-3,公司实现营收37.73亿元,同比+0.71％,归母净利6.24亿元,同比-28.64％,扣非归母净利6.12亿元,同口径下同比-13.80％。其中,24Q3实现营收14.30亿元,同比-5.24％,归母净利2.84亿元,同比-25.27％,扣非净利2.72亿元,同口径下同比-26.23％。2024Q1-3公司毛利率42.49％,同比-1.43pct,净利率16.80％,同比-7.02pct。其中,2024Q3公司毛利率43.11％,同比-4.89pct、环比+0.54pct,净利率20.23％,同比-5.54pct、环比+6.31pct。

   持续投入营销,费用率提高

   24Q1-3期间费用率合计22.50％,同比+2.68pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.51/+0.01/-0.13/+0.28pct,费用率提升主因销售费用率同比提升较多。2023年10月浙江可瑞开始并表,一定程度上影响公司收入、成本等指标;公司持续投入营销,在市场低点加速开拓,2024年4月官宣刘诗诗成为伟星净水、采暖系统产品的水生态代言人,2024年7月官宣虚拟品牌官"大象威森",24Q1-3销售费用同比+21.4％。

   其他影响24Q1-3盈利水平的因素还包括:①投资收益同比-101.54％、减少1.42亿元,主因宁波东鹏合伙企业持有的金融资产的公允价值变动收益减少;②应收款项增加,导致信用减值损失绝对值同比增加110.81％(24Q1-3为-1147万元,23Q1-3为-544万元);③子公司浙江可瑞、广州合信方园经营亏损,导致本期少数股东损益同比-45.1％。

   现金流表现稳定,经营保持高质量

   24Q3期末应收账款及票据5.85亿元,同比+30.14％、较年初+6.05％;24Q1-3收现比1.11(2021-2023年同期分别为1.15/1.08/1.12)。24Q3经营活动产生的现金流量净额5.21亿元,23Q3、24Q2分别为4.68、3.97亿元,同比、环比均有提升。24Q3期末货币资金17.52亿元,较期初下降44.8％,主因派发现金红利(2024年中期现金分红9月26日实施完毕,总额1.57亿元),以及购买理财产品(交易性金融资产较期初增加5.02亿元)。期末短期借款1000万元、同比-48.3％,无长期借款。

   投资建议:我们看好公司①在逆势下维持高质量发展,是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种;②持续深耕零售、投入营销,推进"同心圆""大系统"战略,客单值、品牌力加速提升。我们预测公司2024-2026年归母净利为10.5、11.6、12.9亿元,现价对应PE为23、21、19倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险,竞争加剧的风险,新业务拓展不及预期的风险。